中国铁塔公司折旧完成对移动利润影响

中国铁塔公司存量铁塔资产折旧完成（2025年10月后陆续完成）对中国移动的净利润影响相对有限，主要通过投资收益科目间接体现，预计2026年全年可为中国移动贡献约31-35亿元的净利润增量（税后），占中国移动2024年净利润（约1318亿元）的比例约2.4%-2.7%。这种影响是间接的、一次性的，且可能被后续租金重定价部分抵消。

核心影响机制说明

一、影响路径：间接传导而非直接影响

需要明确的关键逻辑：中国铁塔的折旧变化不会直接改变中国移动的租赁成本。中国移动向铁塔支付的租金是基于双方签订的商务定价协议（当前协议有效期至2027年底），租金水平在协议期内相对固定，不会因为铁塔公司内部折旧政策变化而自动调整。因此，铁塔折旧完成对中国移动的影响主要通过以下两条路径：

路径1：投资收益增加（主要影响）

- 中国移动持有中国铁塔约27.93%的股权，采用权益法核算

- 铁塔折旧减少→铁塔净利润增加→按持股比例计入中国移动的"投资收益"科目

- 这是最直接、可量化的影响路径

路径2：潜在租金重定价影响（远期不确定性）

- 2027年底当前协议到期后，运营商可能以"铁塔成本下降"为由要求下调租金

- 若租金下调，会直接减少中国移动的租赁成本，但此影响存在不确定性且是远期效应

- 目前协议期内（至2027年）租金已锁定，无直接影响

二、具体影响测算

1. 铁塔端：折旧减少规模

根据公开信息，中国铁塔2015年收购的存量铁塔资产约2035亿元，按10年折旧，年折旧额约200亿元。2025年10月后这部分资产陆续折旧完成，预计2026年起每年减少折旧约150-200亿元（考虑残值及部分资产已提前折旧）。

2. 铁塔净利润增量

- 税前利润增加：约150-200亿元

- 税后净利润增加：约110-150亿元（按25%所得税率估算）

- 2026年铁塔净利润预计：从2024年的107亿元增至约220-250亿元

3. 中国移动投资收益增量

- 中国移动持股比例：27.93%

- 2026年投资收益增量：110-150亿元 × 27.93% ≈ 31-42亿元

- 考虑铁塔其他业务增长及成本因素，市场普遍预期2026年实际贡献约31-35亿元

4. 占中国移动净利润比例

以2024年数据为基准：

- 中国移动2024年归母净利润：1318亿元

- 铁塔折旧完成带来的增量：31-35亿元

- 影响幅度：约2.4%-2.7%

三、重要补充说明

1. 时间节点差异

- 存量铁塔资产从2025年10月起陆续折旧完成，但影响是逐步释放的

- 2025年Q4仅部分资产完成折旧，影响较小（约4-5亿元）

- 2026年全年才是完整影响年度

2. 协议重定价的不确定性

- 2027年底当前协议到期后，若运营商要求租金下调，可能部分抵消投资收益增量

- 但重定价是双向博弈，实际结果存在不确定性

- 当前协议期内（至2027年）租金已锁定，无直接影响

3. 其他影响因素

- 铁塔公司自身业务增长、成本控制、两翼业务发展等也会影响其净利润

- 中国移动对铁塔的投资收益还受铁塔分红政策影响（但分红不影响净利润，只影响现金流）

四、总结

中国移动净利润 通过投资收益科目增加约31-35亿元 占2024年净利润约2.4%-2.7%

中国移动租赁成本 当前协议期内（至2027年）无直接影响 2027年后重定价存在不确定性

中国移动现金流 无直接影响（投资收益不产生现金流） 需铁塔分红才能转化为现金

核心结论：铁塔折旧完成对中国移动的利润影响是一次性的、间接的、相对有限的财务影响，不会改变中国移动的基本面或商业模式。投资者应更多关注中国移动自身业务发展、5G渗透率提升、政企数字化业务等核心驱动因素。

$中国移动(SH600941)$ $中国电信(SH601728)$ $中国联通(SH600050)$

风险提示：以上分析基于公开信息及合理假设，实际影响可能因铁塔实际折旧进度、税率变化、铁塔其他业务表现等因素而有所差异。2027年租金重定价存在较大不确定性，可能改变远期影响格局。