$天孚通信(SZ300394)$
易中天的天，之前一直落后于中际旭创和新易盛，
最近老三明显强势，补涨的声音很多，本质还是依旧认为天孚是老三地位。
可是光互联是在进步的，里面的供应关系在不断转变，天孚从之前的光器件光引擎供应商，目前有机会在光模块产能提升瓶颈的时代背景下涉足模块代工，本来就是一件降低难度的事情+提升营收规模的机会（之前已经通过恩达通代工出货过了，量不大而已）。
帮助英伟达代工光模块的事情，很早就写了，但是市场不去信，涨起来了就有大儒来辩经了。
光引擎已经等于是光模块的半成品了，其实天作为易中天三个里面pe最高的那个，一方面是天的毛利和净利是最高的，另一方面天孚的封装技术是得到海内外认可的，包括ww和欧美，别小看能够提供一链条光器件封装产品的实力，等于是帮助客户实现整体解决方案了。我已经看到很多次海外对天孚封装一体化能力的称赞了
利润绝对值比不上大哥和二哥，其实很大原因是因为规模化不够大，受制于客户关系不好明目张胆的去进行公开模块生产，所以英伟达这个顺水推舟做的不错。
现在的光器件严重紧缺，fau同理，虽然有和客户成为竞争对手导致份额下降的潜在可能，可更多的是无法满足客户对于光器件光引擎的需求，因为天孚也要备料满足自己的生产需求。那么市场上对于这一块的缺口就会更大。
24年全fau市场空间12亿，25年24亿，26年乐观在60亿空间，这是年复合超100%的市场增速。
目前还是不断上调的光模块需求，光模块迭代对应的fau需求量和价值量就会提升，同时1.6T要求的fau高精度也会带来生产良率的降低导致出货更少。
别想突然有2，3线供应商迅速扩产吃掉这一部分，验证都要花上大半年的时间才能顺利导入，天孚+光库科技旗下的安捷讯已经占领了市场60-70%的市场空间。而且随着不断升级的1.6T，CPO只会向头部聚集，优先研发也是和头部合作，越高速率的通道所需要的fau精度就越高，价值量也更高。
中际和新易盛是作为海外都夸赞的光模块巨头，现在能见度不止27年这么简单，甚至28年依旧红火，光模块这个市场爆发的速度是远超行业历史经验的，扩产已经跟不上需求的膨胀速度了。
天孚，现在的定价是1.6T时代的定价，包括从光引擎光器件配套商升级多一部分进入代工领域，而且最为关键的是CPO部分的定价，这一块市场依旧没有给到天孚正确的位置。有机会写写单台CPO的bom能给到天孚多少吧。
天孚最大的叙事一定是在CPO，我对于天孚的观点就是在1.6T到CPO时代会很丝滑，有大哥和二哥不断往上顶的空间（明年这两肯定是利润断层，27年更夸张），作为三弟慢慢发育也是不错滴（说不定明年也有惊喜呢）