$胜宏科技(SZ300476)$ 大周末，似乎大家都在关心某个地方的事件是否升级，毕竟这关系到短期的钱袋子，以及操作策略。这事，咱无法控制，不过我的认知是，短期内应该会结束，具体原因不展开了，也不让说。毕竟，5月中人家要来的。
港股快要上市了，胜宏的业绩也是miss，miss再miss，算上一季度，可能就是三次了。确实，扩产的难度超过大家的预期，进度也落后于大家的期望。不好的方面看，短期股价承压，Ai硬件里面唯一一个还未新高的票。好的方面看，护城河似乎更宽了。既然扩产这么难，还有谁在没有订单确定性的情况下，大笔投入去扩产吗？胜宏这次因为扩产进度及港股上市的原因，硬生生多被折磨了3-4个月。所以，Aipcb的未来就是强者恒强，甚至更强，达子谷子只要一供二供，基本上就是胜宏，护垫，欣兴这三家包圆了这两个身份。对于达子而言，甚至可以说，铁打的一供，稳定的二哥，流水的三供。达子对于其他家的态度是，欢迎投稿，写得好某块小领域给你个三供，否则就是退回重写。二三线PCB厂家，就去做做订单外溢的生意，比如meta，亚马逊这些，就跟存储三强包圆了达子的HBM，国内厂家做存储的外溢订单一个道理。反正都有肉吃，只是毛利率多少的问题。
再聊聊大家关心的近2年胜宏的业绩预期。研报及纪要都是对于供应链进度的一个分析，对于达子及谷子的订单多少，甚至说预期翻倍这些，我不看重，我所有的分析基于胜宏的实际产能，而不是研报怎么说。你一个饭店就四张桌子，你怎么做八桌客人的生意？所以，等到哪天Aipcb行业，供＞求的时候，再去关心订单问题，比较实际一点。
1.26年
25年结束后，胜宏的基础产能应该能到每个季度55亿左右营收，12亿左右的净利润，四季度肯定是因为某些原因，所以我还是认为胜宏想做就一定能做到12亿左右的净利润。如果按照这个数字计算，那么胜宏在没任何新产能投入的情况下，能做到220亿营收，近50亿左右的净利润。再来看26年投入的产能，惠州4厂，预计产能100亿，我们去掉一季度，只算2-3-4三个季度，差不多就是75亿产能，考虑稼动率，就按照70亿左右算，净利率按照30%算，那么净利润增加20亿左右。为何按照30%算？因为25年，高端PCB占比40%+，净利率达到22-23%，4厂是纯高端，毛利40-50%，净利润应该能达到近30%。再考虑泰国新增的1期2栋40亿产能，也按照2-3-4三个季度算，就是30亿营收，考虑稼动率，实际安装25亿算，净利率比国内低5个点即按照25%算，泰国今年新增净利润贡献，可能在6亿多点。再就是9厂的利润贡献，公司一直的说法是提高净利润10%以上，那就是提高几亿。还有些七七八八的技改，及其他分厂的业绩提升，我能看到26年的净利润在80-85亿左右。能影响这个数字的，主要是毛利率，汇兑，稼动率等，可能有部分上调，但是应该就在80-90亿左右了。有些整天被120亿洗脑的小散可能会失望，但这就是客观事实，资金应该也都清楚。还是那个观点，26年哪次看到单季度业绩到25亿，你就看到4000亿市值了。估计要到26年三季度，四季度则可以按照27年的预估业绩来算估值了。
2.27年
惠州10厂预计今年6-7月投产，去年6-7月份惠州四厂投产，折腾了三个季度开始出业绩，10厂面积大一倍，安装设备多一倍，哪怕完全参照4厂的进度，如果明年2季度能出来业绩，我就很满意了。11厂还要滞后一个季度，甚至更多点。10厂的产能是200亿，按照2-3-4三个季度算，还是上述这套逻辑，基本上净利润能有40亿左右。11厂最多算3-4两个季度，贡献大概在25亿左右。泰国2期+越南1期，设计产能都不小，各自100亿左右，安装设备会在下半年，爬坡时间会更长，所以27年贡献比较有限，200亿产能咱们就按照1-1.5季度贡献来计算吧，差不多就是15-20亿。综上，现有基础50亿+4厂25-30亿+泰国1期2栋8-10亿+9厂及其他新增5亿+10厂40亿+11厂25亿+泰国2期越南1期15-20+马来西亚5-10亿，差不多就是180亿左右。（为何4厂变25-30亿了？因为26年按照3个季度算，27年按照4个季度算，泰国1期2栋同理）
以上算的都是按照实际情况，算的相对保守的，也可能实际数据会更高点，但是个人预期就是这几个数字。仅供参考吧。26年单季度看到25亿，市值4000亿。27年单季度看到40-50亿，市值7000-8000亿。
接下去一年至一年半，是胜宏业绩增长最快的时间段，市值也可能从2000多亿增长到7000-8000亿，空间有2-3倍。这还只是业绩推动的市值增长，如果这段时间又出来诸如LPU这样的新预期，那么还会有类似光模块一哥一样的预期溢价，也许单季度30多亿的时候，你就能看到7000亿的市值。也许这一年多的时间里，外面还有涨得更多的票，但是对于我而言，拿着胜宏会更踏实，至少我不用再担心乱七八糟的事了。
文章写的很快，都是纯手打，没检查过，万一有数据有误或者错别字，欢迎指正。再提醒句，个人观点，仅供参考，不想看的，绕道走，别阴不阴阳不阳的话让我看到，看到必拉黑。