广东宏大半年报解读

广东宏大（股票代码：002683.SZ）2025年上半年的业绩展现了显著的规模扩张态势，营收实现高速增长，但同时一些财务指标也反映出扩张带来的挑战。以下是根据公开信息对其中报的解读。

📊 一、核心财务数据速览

指标名称
2025年上半年数据/比率
同比变化
营业总收入
91.50亿元
+63.83%
归属于上市公司股东的净利润
5.04亿元
+22.05%
扣除非经常性损益的净利润
4.82亿元
+26.76%
经营活动产生的现金流量净额
-2.26亿元
-320.13%
基本每股收益
0.67元
+22.23%
毛利率
19.86%
-7.61个百分点
净利率
9.26%
-6.27个百分点
资产负债率
51.61%
-1.37个百分点
📈 二、业绩驱动因素

业绩大幅增长主要得益于两点：

矿服业务规模扩大：公司深耕新疆、西藏等富矿带市场，营收大幅增长（新疆增121.27%，西藏增45.11%）。在手订单充足，超过350亿元，为后续收入提供保障。

并购雪峰科技并表：2025年2月完成对雪峰科技21%股权的收购，这对上半年营收贡献了约23.35亿元，归母净利润增加了约3808万元。此举不仅大幅提升了民爆产能（目前约72.55万吨/年，位居全国前列），还新增了能化业务板块。

🏭 三、主要业务板块表现

广东宏大的四大业务板块发展各异：

矿山工程服务（核心板块）：实现营收64.38亿元（同比+48.74%），但毛利率同比下降1.86个百分点至16.47%。毛利率下滑与新项目处于投入期、总承包业务占比提升及行业竞争有关。公司正积极推动智能矿山建设（如肇庆大排矿、南宁无人驾驶、准东智能应用等）和国际化布局（业务覆盖多国，新拓塞拉利昂市场，海外营收7.18亿元，同比+18.87%）。

民爆器材生产与销售：实现营收13.83亿元（同比+40.31%），毛利率36.35%（同比+3.14个百分点）。增长主要得益于产能扩张（收购雪峰科技及四川永生化工）及海外布局（收购秘鲁EXSUR公司51%股权）。

防务装备业务：实现营收8045.61万元，目前该板块仍处于战略投入和整合期。公司近期通过收购大连长之琳60%股权、全资控股江苏红光等动作延伸军工产业链。子公司江苏红光上半年净利润3662万元（同比+6.67%）。

能化业务（新增板块）：因并购雪峰科技新增，实现营收11.76亿元，毛利率14.67%。雪峰科技初步形成了“天然气-合成氨-硝酸铵-民爆产品”的循环经济链。

⚠️ 四、潜在风险与关注点

盈利能力与现金流承压：营收和利润虽增长，但毛利率和净利率均同比下降。更需留意的是，经营活动现金流量净额为负（-2.26亿元），同比大幅下降320.13%，主要因矿服项目回款问题及应付票据兑付增加。

应收账款增加：报告期末应收账款同比增幅达65.71%，主要因矿服业务规模扩大及并表雪峰科技。应收账款利润比高达479.43%，需关注回款情况和资产质量。

商誉与整合风险：因并购雪峰科技，商誉同比增加51.91%。公司未来需成功整合并实现协同效应，以规避商誉减值风险。

短期债务压力：尽管资产负债率有所下降，但公司的有息资产负债率已达25.83%，且货币资金覆盖流动负债的比例仅为55.29%，短期偿债压力值得关注。

🔮 五、未来展望

公司未来发展有几大看点：

持续推动“一体化”与“国际化”：矿服业务深化“大项目、大客户”战略，民爆业务继续推进产业整合并购，目标是实现百万吨民爆产能。海外市场布局加速，有望成为新增长极。

防务装备板块的培育：通过外延并购和内部研发，致力提升防务装备板块的产值和竞争力。

智能化与数字化转型：在智能矿山、智能爆破等领域持续投入研发（上半年研发费用2.30亿元），有助于提升长期运营效率和核心竞争力。

💎 六、总结

广东宏大2025年上半年通过内生增长与外延并购，实现了营收和利润的显著增长。矿服业务的强劲势头与雪峰科技的并表是主要驱动力。

投资者在关注其增长潜力的同时，也需留意其面临的挑战：短期盈利能力下滑、现金流压力、应收账款管理以及并购后的整合成效等。公司“矿服、民爆、防务、能化”四大板块的协同效应能否充分发挥，是其未来发展的关键。