$普路通(SZ002769)$ :rocket: AI电商王者归来：普路通“蛇吞象”并购乐其，剑指百亿市值

近期，普路通（002769.SZ）因筹划收购乐其集团控制权而备受瞩目。这家昔日的供应链巨头，正借助广州国资的强力赋能，上演一场教科书级的“蛇吞象”并购。这不仅是一次资产的注入，更是一场关于AI电商与供应链深度融合的资本盛宴。

一、 核心事件：国资主导下的精准出击

2025年12月17日晚间，普路通发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购乐其开曼100%股份及杭州乐麦8.26%股权，并向智都集团等募集配套资金。
交易看点：本次交易由广州国资（智都集团）主导，不仅解决了现金支付问题，更确保了控制权的稳定。标的资产2024年营收超50亿，净利润超2亿，是典型的“优质资产注入”。
产业逻辑：普路通将利用其供应链管理优势，与乐其的电商服务能力形成“前店后厂”的协同效应，构建“供应链+电商”的闭环生态。

二、 乐其集团：黄峥系“遗珠”的硬核实力

乐其集团并非普通的电商代运营公司，其出身显赫，实力超群：
创始背景：由拼多多创始人黄峥于2008-2009年创立，虽然后期由CMC资本控股，但保留了黄峥系“技术驱动”的基因。
行业地位：国内领先的全价值链品牌数字及电商服务商，年GMV超130亿，服务超150个国际品牌，在美妆、个护等大快消领域排名第一。
AI护城河：自研“尤里卡”大模型，实现AI设计、AI客服、数字人直播等全场景覆盖，是真正的AI驱动型电商服务商。

三、 估值逻辑：从30亿到200亿的华丽转身

市场普遍认为，若交易完成，普路通将迎来价值重估：
对标同行：A股电商代运营公司（如丽人丽妆、若羽臣）PS（市销率）普遍在3-4倍。乐其2024年营收超50亿，仅此部分合理估值就在150-200亿之间。
协同溢价：普路通原有供应链业务年营收约20亿，加上乐其的50亿，合并后营收规模将达70亿量级。若给予3倍PS，总市值有望突破200亿，较当前40亿市值有巨大的想象空间。
成长性：乐其2024年净利润超2亿，且保持高速增长。若普路通能利用供应链优势帮助其降本增效，利润释放空间巨大。

四、 未来展望：2026年，AI电商的爆发元年

政策东风：2025年2月广州出台“电商高质量发展18条”，对年GMV超30亿的服务商给予重奖，乐其已入围首批名单，政策红利确定性强。
AI技术落地：随着AI大模型在电商领域的深度应用，乐其的“尤里卡”平台有望在2026年实现效率的指数级提升，成为公司新的增长极。
资本路径：本次交易是普路通在国资入主后的首次重大资本运作，后续不排除继续通过资本手段整合产业链，打造A股数字消费服务龙头。
结语：普路通收购乐其，是“国资+资本+产业”的完美结合。在AI电商的风口下，这场并购不仅将彻底改变普路通的业务格局，更将为其打开百亿市值的上升通道。2026年，或将是普路通作为“AI电商新贵”的爆发元年。
（注：以上分析基于公开信息，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。）