寒王归来，目标万亿
乘黄18
· 北京
先聊一下国内算力供需缺口及H20的影响。
需求端：
国内企业+主权AI capex约1200亿美元，企业端1000亿美元，50%资金用于购买服务器卡（AI芯片）。
按每张卡（芯片）10万元估算，2025年预计需求300-400万张卡。
供给端：
年初H20需求总量约220万张，实际到货仅50多万张。
结合华为自产及其他渠道（如外采MG卡）合不到100万张，仍存在150-200万张卡缺口（需求未被满足）。
老美那头H20通过审批后，原本9月可出货（英伟达现有库存50多万张），但现在我们卡审批，即使一切顺利最早也要9月后才能到货，如审查未通过还会更晚。
展望2026年，互联网行业增速预计30%以上，但国内供给（如芯片产能）跟不上。缺口预计扩大到200万张以上，部分可能通过算力租赁填补。
供需缺口逻辑上最利好国产芯片，首选寒武纪。
寒武纪920C、590芯片性能优于H20，下一代690芯片性能将提高70-80%。
预期2026年收入突破300亿以上，利润可能接近150亿；2027-2028年可能还有翻倍增长，目标市值万亿（需后续数据验证）。
因为许多人对国产算力需求爆发没有信心，再加上H20进口批准时间、互联网大厂资本开支消耗和预期都有挺多不确定性，市场在等待右侧机会（如中芯国际业绩指引等，或者像今天这样海外算力新高的刺激），但延迟进口每月为国产商创造突破客户机会。
顺便提醒一下，寒武纪破纪录的150亿成交、20厘米历史新高，只是行情发令枪。
寒武纪崛起，国产算力崛起。
所以，不用只盯着寒武纪（我知道很多人恐高）。
最后，附一个机构推的国产算力产业链标的：
【AI ASIC+GPU】：寒武纪、海光信息、盛科通信、芯原股份、翱捷科技、东芯股份