机器人讲预期，就别看业绩
经常有朋友问：机器人公司都没业绩，像拓普集团这种光有预期的公司，怎么下手？
这个问题很好，但问得不够准。投资的第一步，不是问怎么买，而是先搞清楚你投资的对象，正处于产业和行情的什么阶段。
是产品/模式成熟后的业绩驱动，还是量产/需求爆发前夜的预期驱动？
算力和机器人，就是这两个阶段的典型代表。
海外算力产业相比机器人成熟，业绩持续爆发兑现中，这是业绩驱动，所以易中天等最最核心就是跟踪业绩预期；
而机器人商业还未完全落地，产品还没完全成熟 ，属于量产前阶段，这是预期驱动。
所以三花智控、拓普集团等，产业卡位好、逻辑确定性高，核心是找共识和预期，业绩估值肯定是次要的。这里并不是说不看估值，比如4-6月底部我持续提宁波华翔低估，就是看估值，不过这只是提供一个锚定参照罢了。
再举个例子，很多人可能忘了，易中天并非生来就是业绩驱动。
23年那波，它们就是纯粹的预期驱动。
当时新易盛的净利润从22年的9亿降到23年的6亿多，还在下滑。
但市场的共识是800G产品周期将在23年底见底反转。而ChatGPT的横空出世，加速了这个进程，中际旭创的800G提前出货，这就超预期了。
所以，新易盛在业绩下跌时，靠着这股“预期”，一波涨了5倍，估值最高冲到近100倍PE。包括剑桥科技也是，为何没业绩的剑桥能成为上半年的龙头，一波十倍，主要还是当时光模块处于炒预期阶段。
说回机器人，某种程度讲，拓普、三花们现在就是23年的易中天。
它们卡在了产业最确定的位置——线性执行器总成，这两家最早明确T1，份额也明确，基本五五分。这就好比在一条即将开通的黄金商道上，拿到了最好的铺位。路通之前，铺位不值钱；但路通的共识越强，铺位的预期就越足。
现在，就是路通之前的共识凝聚期。你盯着它当前的“租金”（业绩），自然会迷茫。但你需要判断的是，这条路会不会通，以及这个铺位的位置到底有多好。
所以，当前投资机器人的核心，是产业进展、预期和格局卡位，而不是纠结于静态的PE。
行情走到现在，很多标的都涨了好多倍，我们也紧密跟踪了九个月，做了三轮。不过在慢牛格局、四季度强催化、远期市场巨大的背景下，机器人行情远未结束。现在的问题，早已不是“要不要投”，而是“具体怎么投”。
盯着高高在上的龙头犹豫不决，或者盲目追逐各种新变化、新概念，都不可取。关键在于，你必须看懂背后的投资逻辑与估值演变。
明确了“预期驱动”，那在量产前夜，我们该如何把握投资节奏？是追高确定性龙头，还是潜伏弹性小票？我们下一篇继续聊。