关注农业50ETF：猪价↓ 反内卷↑ 抗通缩↑
养殖龙头牧原股份$牧原股份(SZ002714)$ 发布半年报：
数据上看，公司2025年上半年实现营业收入764.63亿元（同比+34.46%），归母净利润105.30亿元(同比+1169.77%）；单二季度收入404.02亿元（同比+32.06%），归母净利润60.39亿元(同比+88.24%)。
公告还显示：拟每10股派9.32元，合计分红50.02亿元。
华泰证券点评称：猪价虽处于下行周期中，但下跌偏缓、养殖行业仍处于盈利空间；
同时生猪养殖行业“反内卷”引导或利于短期库存释放、有望利好秋冬消费旺季猪价。
中长期去产能引导或抬高猪价中枢、提升养殖行业整体盈利能力，生猪养殖行业或逐步进入高质量竞争阶段。
（注：ETF二级市场价格涨跌幅不等同于基金净值实际表现。牧原股份为农业50ETF持仓股，不作为个股推荐。）
策略观点
反内卷政策催化，有望迎来价格反转
生猪龙头兼具：抗通缩、反内卷、高股息多重逻辑。
在“反内卷”的政策基调下，生猪有望迎来政策催化，“涨价”逻辑强化，明年猪价或可以预期更高。
政策基调
“反内卷” “高质量发展”
近期生猪产业各大企业及各地畜牧业负责人在北京召开会议，传达农业农村部推动生猪高质量发展的精神。明确要求：
1.各企业领取调减能繁母猪指标，2026年设置出栏上限，确保2026年全国能繁母猪控制在绿色区间下限。保证生猪产业合理利润，猪粮比长期维持在7以上。
2.禁止猪企销售二次育肥，加强生猪检疫工作，生猪销售形成闭环，在流程上杜绝二次育肥的销售链。
3.加强环保检查，严格落实9月1日全国实施的《畜禽养殖场备案管理办法》。不备案，不按规定配备处理设备，造成环境污染者，发现一起，上报一起，严查一起。
4.严控出栏体重，按最佳料肉比的体重进行销售，后续根据各企业数据，发布出栏体重参考数据。
点评
为何重视生猪反内卷？
生猪价格与CPI的相关性较高，是通过去产能、进而反通缩稳价格的举措之一。
猪肉在CPI中的权重约为2.5%，对物价和人民生活的影响极大。国家信息中心模型显示，猪价每上涨1元/公斤，约拉动CPI上升0.3个百分点。若猪价从当前14元公斤涨至18元/公斤，则对CPI的拉动幅度为1.2个百分点。截至6月底，中国的母猪存栏量达到4043万头，高于正常水平的3900万头。
与此同时，截至8月20日生猪现货价格已跌至每公斤14元人民币以下，而去年同期的价格约为每公斤20元人民币。中国拥有全球一半的猪只，在消费需求疲软的背景下，中国庞大的生猪养殖业必须改变供应过剩的情况。业内人士认为，只有扭转猪肉价格走势，才能促进消费价格进入正循环，进而盘活整个国民消费。
投资机会
反内卷&抗通缩预期+低估值
生猪反内卷预期增强，把握低估值下的确定性。
生猪为“抗通缩“&“反内卷”行业之一，近期官方窗口指导持续进行。政策初期温和落地，行业能繁、均重效果不及预期。从5月30日以来政策管控持续加强，生猪“反内卷“逐步推进。
近期关于《畜禽养殖场备案管理办法》发布并且于9.1日实施，对不规范的养殖场存在一定限制；同期我们也观察到区域环保手段加强，近期关于生猪产能调控或仍有持续加强，推动生猪高质量发展会议对企业召开且产业链范围扩大，重视生猪产能调控推进。
我们认为：生猪产能调控会逐步加码，看好产能调控的逐步推进，持续推荐生猪养殖板块投资机会。
中长期来看，供给侧改革驱动下，猪价底部有保证(14元/KG)， 同时明年猪价均价几乎大概率高于今年，叠加环保和二次育肥禁令的弹性，明年猪价很可能超预期。
反内卷+低估值+高股息，关注生猪、农业板块投资机会。
相关ETF
农业50ETF（516810.SH）及其联接基金（016077/016078）：
农业50ETF跟踪中证农业主题指数，指数以中证全指数为样本空间，挑选50只涵盖农用机械、化肥、兽药、农产品、肉类与乳制品等领域的股票，可以反映农业类上市企业的整体表现情况。
（上述部分参考资料来源：华夏基金、华福证券、华泰证券等）
$温氏股份(SZ300498)$ $新希望(SZ000876)$
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