联邦制药中报分析
一、财报主要数据提炼
其他关键财务数据：
毛利：人民币 39.2亿元，同比上升17.3%，主要因制劑产品毛利率较高；
除税前溢利：人民币 24亿元，同比增长 27.2%；
财务成本：人民币 20,79.7 万元，同比下降17.4%，因优化境内外借贷组合、以人民币为主要借款货币降低汇率风险。
二、各业务板块经营情况
1. 中间体及原料药业务（短期承压，长期产能优化）
受全球原料药市场价格波动及需求调整影响，板块收入同比下滑，但产能布局持续完善：
中间体对外销售收入：人民币 1,010,665 千元，同比下降23.1%，核心产品 6-APA 收入人民币 746,260 千元（同比降 24.4%）；
原料药对外销售收入：人民币 2,529,547 千元，同比下降27.0%，主要因阿莫西林等传统产品市场竞争加剧；
产能突破：高栏港基地于期内竣工投运，全面升级无菌头孢原料药生产工艺，综合产能达2,000 吨 / 年，对标 FDA、EDQM 等国际标准，为拓展欧美高端市场奠定基础。
2. 制剂产品业务（核心增长引擎，创新与出口双驱动）
板块收入占总营收52.9%，同比大幅增长65.9%，成为业绩增长核心动力，具体表现如下：
整体对外收入：人民币 3,978,471 千元，含许可费收入人民币 1,433,900 千元（来自与诺和诺德的 UBT251 合作）；
细分产品表现：内分泌领域（糖尿病用药）：收入人民币 966,100 千元，同比上升75.5%，主力产品包括甘精胰岛素（联邦优乐灵 ®）、门冬胰岛素（联邦优倍灵 ®），其中胰岛素产品中标巴西卫生部采购标单，出口量创中国同类别产品纪录；抗感染领域（人用）：收入人民币 894,000 千元，同比下降12.1%，因国内抗生素集采常态化导致价格承压，但海外市场突破（如抗生素产品中标马来西亚）部分对冲下滑；眼科领域：聚乙烯醇滴眼液（1.4% 规格）于 2025 年 3 月通过国家药监局审批，进一步丰富眼科管线；
重大合作里程碑：2025 年 3 月与诺和诺德达成 UBT251（GLP-1/GIP/GCG 三重激动剂）全球独家许可协议，获2 亿美金预付款及最高18 亿美金里程碑付款，授权范围覆盖全球（不含中国内地、香港、澳门、台湾），标志创新药国际化迈出关键一步。
3. 动保业务（研发突破，海外布局提速）
收入同比下滑，但产品研发与海外注册取得显著进展，为长期增长蓄力：
收入：人民币 564,600 千元，同比下降15.9%，因国内畜禽养殖行业需求阶段性调整；
研发与认证：期内新上市 3 个动保产品，获3 个二类新兽药证书、1 个三类新兽药证书、1 个四类新兽药证书；河南联牧兽药水针 / 粉剂（D 级）生产线、珠海联邦动保非无菌原料药生产线相继通过新版兽药 GMP 认证，生产合规性提升；
海外拓展：已取得越南、澳大利亚等 6 个国家 / 地区的产品注册批文，19 项产品启动海外注册，2025 年 3 月亮相泰国 VIV Asia 2025 展会，加速 “出海” 进程。
4. 大健康业务（初期布局，多渠道拓展）
业务处于培育阶段，聚焦健康消费需求，逐步构建产品与渠道矩阵：
收入：人民币 11,200 千元，规模较小但增长潜力明确；
产品线：覆盖普通膳食、保健食品、医疗器械、医美护肤等 6 大领域，已上市 18 个产品，涵盖骨关节营养、肠道调理、心血管健康等细分需求；
销售渠道：线上布局天猫、京东、抖音、微信商城等平台，线下深耕连锁药房及健康垂直渠道，逐步完善 “线上 + 线下” 全渠道网络。
三、研发投入与创新进展
1. 研发投入规模
期内研发总投入人民币550,600 千元，同比上升14.9%，研发强度（研发投入 / 收入）达 7.3%，其中：
费用化研发投入：人民币 498,900 千元（计入当期损益）；
资本化研发投入：人民币 51,700 千元（计入无形资产，后续摊销）。
2. 研发管线与关键进展
1 类新药管线：在研 43 项人用药新产品中，22 项为 1 类新药，聚焦内分泌、代谢、自身免疫、眼科、抗感染五大领域，核心管线进度如下表：
仿制药一致性评价：期内完成注射用头孢曲松钠（1.0g、2.0g）、注射用头孢噻肟钠（1.0g、2.0g）一致性评价，累计通过品种数量进一步增加，保障集采中标资格。
四、财务状况与资金规划
1. 资产负债与流动性
截至 2025 年 6 月 30 日，财务结构稳健，流动性充足：
总资产：人民币 29,434,500 千元（2024 年 12 月 31 日：25,833,100 千元），增长 13.9%，主要因固定资产（厂房设备）及现金储备增加；
总负债：人民币 13,821,500 千元（2024 年 12 月 31 日：11,397,800 千元），增长 21.3%，因新增长期专项贷款用于产能建设；
股东应占权益：人民币 15,566,800 千元（2024 年 12 月 31 日：14,388,300 千元），增长 8.2%，因本期溢利累积；
流动性指标：流动资产人民币 18,303,138 千元，流动负债人民币 9,705,569 千元，流动比率 1.89（2024 年 12 月 31 日：1.83），短期偿债能力增强；
现金储备：现金及现金等值物人民币 9,014,463 千元（2024 年 12 月 31 日：6,329,841 千元），增长 42.4%，资金储备充足。
2. 借贷结构优化
计息借贷总额：人民币 5,110,895 千元（2024 年 12 月 31 日：3,138,283 千元），全部以人民币结算，规避汇率波动风险；
借贷期限：所有借貸于 5 年内到期，其中 1 年内到期人民币 1,388,708 千元，1 年后到期人民币 3,722,187 千元，期限结构合理；
利率水平：定息贷款年利率 1.20%-2.80%，浮息贷款年利率 2.35%-3.50%，综合融资成本较低；
资金用途：期内新获借貸人民币 3,023,282 千元，主要用于高栏港基地建设、研发投入及运营资金补充。
3. 期后配股募资（2025 年 7 月 25 日）
为支撑长期发展，公司完成配股融资，具体如下：
募资规模：以每股 14.16 港元配發 1.56 亿股，募资总額 22.09 亿港元（约人民币 20.27 亿元），扣除费用后净額 21.68 亿港元（约人民币 19.89 亿元）；
资金用途：60%（约 13.01 亿港元）：用于建设 / 扩充生产设施（内蒙、珠海厂房）、加强外部合作、拓展国际业务及一般公司用途；40%（约 8.67 亿港元）：用于创新候选产品研发（如 UBT251 的全球临床试验、其他 1 类新药研发）；
使用期限：计划于 2028 年 12 月 31 日前全部使用，将根据业务进展动态调整。