随笔记录

最近研究了三家制造业公司

分别是：北方股份、常宝股份、景津装备
三家公司的经营业务，我之前的帖子有写。
三家公司都是净现金公司、供给侧都难以代替（我非常喜欢供给侧有格局稳定的行业），而且都有景气度预期（北方是有色行业资本开支加大，景津是有色、锂电设备行业资本开支加大，常宝是海外燃气发电机需求增长百倍预期）

投资的第一性原理就是，未来自由现金流折现。
我的出发点就是商业常识，供给侧稳定 + 需求侧长期增长，未来的自由现金流大幅增长。

继续围绕研究下去，我发现我被卡住了，就是这些行业的扩产，往往对应产线的增加，产线增加意味着资本开支扩大。

于是我用过去5年的净利润转换成自由现金流的比例去计算25-26年的自由现金流对应的估值。北方股份的自由现金流转换率为120%，景津装备自由现金流转换比例为70%。这就导致原本PE最高的北方股份，反而现金流估值是最低的，但这家公司的治理水平我觉得一般；原本 PE最低的