个股思考：青岛港（H股）
关于公司基本情况、年报、研报的个人认为及思考：
1）估值情况：
整体估值： 取公司近3年平均净利润49亿元（公司近10年净利润复合增速6.7%，近13年平均，公司赚取的利润55%做了资本支出，实际自由现金流约为22亿元），按近3年平均利润计算目前市盈率约为9.3，按自由现金流计算目前市盈率21，公司近3年ROE为12，+ 股息率(TTM)：5.23%=17，市盈率/ROE+股息率的比率：0.55，相当于打了5.5折，目前市盈率(TTM)：8.38，处于历史分位点的75.65%。
公司近10年经营活动产生的现金流量净额+合联营公司收到的投资收益对比净利润，现金含量平均为122%，利润含金量高，公司近期毛利率37.66%，净利率32.27%，利润率较高，抗风险能力较强，近期负债率约25%，公司现金在增多，负债在减少，利息支出较少，2024年分红率38.95%，计划在2025-2027年间，每年的分红比例不低于归属于母公司净利润的40%。
同业对比：上港集团：市盈率(TTM)：8.06，股息率(TTM)：3.64%，ROE(TTM):10.9
宁波港：市盈率(TTM)：16.29，股息率(TTM)：3.53%，ROE(TTM): 6.52
小结：
=》分析驱动点：
1） 码头资产可视为永续资产，港口依赖的深水岸线、土地是不可复制的稀缺资源，国家政策已明确按一省一港整合，山东省港口整合已进入以青岛港为核心的深入业务整合阶段，省内竞争减少；
2）集装箱及液体散货上的港口体量大（全国进出口吞吐量第二），石化业务（山东是国内重要的炼油产地，为世界第三大炼油中心），与全世界 180 多个国家及地区的 700 多个港口通航，“一 带一路”共建国家进出口总量占山东省进出口总量的 61.9%，2018-2024 年山东省进出口总额复合增速达到 8.1%，目前单价定位较盐田港、其他国际港低，海南封关，中国未来的对外开放政策及全球制造业中心的位置可能进一步加大，进出口量预计未来将持续增长，利润有可能有较好的增长空间。
3) 公司管理层经验丰富稳定，任职多年，业务集中于港口垂直延伸产业发展；
4）世界的不确定因素增加，感觉中国贸易的确定性相对增强，港口经营也是确定性较好的生息资产。
=》顾虑点：
日照实华被美国列入特别指定国民清单，终止现金收购日照港油品码头有限公司100%股权及 日照实华原油码头有限公司50.00%股权，省内港口资产的并购进度可能减慢（但山东省港口集团承诺在2027年1月前，通过资产重组等方式解决与旗下上市公司（如青岛港、日照港）的同业竞争问题）；大国博弈的贸易制裁风险存在不确定性。
以下为deepseek:增长前景、管理能力、竞争壁垒三大维度展开，结合行业趋势、公司战略及财务数据综合论证，仅供参考：
📈 业务增长前景
青岛港的业务增长具备扎实的基础和多元的驱动因素。
核心业务稳健且具潜力：公司业务以集装箱和液体散货为两大利润支柱。集装箱业务是近年增长的主要动力，受益于航线网络加密和海铁联运拓展，吞吐量保持稳健增长，例如2025年上半年集装箱吞吐量同比增长7.65%。同时，通过收购日照港油品码头等优质资产，液体散货业务的长期韧性得到增强。
受益于区域港口整合：自山东省港口集团成立后，省内港口从竞争走向协同。青岛港作为龙头，主导业务整合，这不仅有助于缓解无序竞争，还带来了费率向合理水平回归的想象空间。历史数据表明，其液体散货单吨收入已呈现提升趋势。
腹地经济支撑需求：青岛港的直接经济腹地（山东、河南等）经济总量占全国约32%，进出口活跃。山东省作为全国重要的石化产业基地和“世界第三大炼油中心”，为港口液体散货业务提供了稳定的需求基本盘。
🏆 卓越的管理能力
青岛港的管理效能体现在出色的财务表现和明确的股东回报上。
卓越的盈利能力：公司最亮眼的标签是领先行业的净资产收益率（ROE）。2023年ROE达13%，在A股港口公司中位居前列。这得益于其优秀的成本管控能力，2024年销售费用和财务费用均显著下降。
审慎的财务结构：公司在保持高盈利的同时，资产负债率维持在25%左右的较低水平，远低于行业中位值，财务结构非常稳健。
稳定的股东回报：公司承诺在2025-2027年，每年现金分红不低于当年可分配利润的40%。基于此，其股息率对长期投资者具备吸引力，例如假设分红比例为40%，2025年预期股息率可达3.9%。
🛡️ 坚实的竞争壁垒
青岛港的行业地位构筑了难以复制的护城河。
得天独厚的区位优势：青岛港地处东北亚港口圈中心，是“一带一路”交汇点上的重要桥头堡，也是中国北方距离国际东西贸易主航线最近的港口之一，枢纽地位突出。
世界级的设施与效率：公司拥有世界领先的码头设施，包括亚洲首个真正意义上的全自动化集装箱码头，装卸效率多次刷新世界纪录。这种高效的作业能力是吸引并留住大型船舶客户的关键。
密集的航线网络：作为北方航线密度最高的港口之一，青岛港与全球超过700个港口通航。高密度的航线网络提升了综合服务能力，形成了强大的客户粘性。
备注：本文仅为个人观点，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。