振华科技（000733）深度研究：军工电子周期底部的战略布局价值

$振华科技(SZ000733)$ 振华科技（000733）深度研究：军工电子周期底部的战略布局价值
投资要点
振华科技作为军工电子元器件领域的龙头企业，当前正处于周期底部右侧的复苏起点，呈现出明显的"订单回暖、毛利率修复、库存结构优化"三重积极信号。公司作为军用MLCC、钽电容等核心元器件的国内领先供应商，受益于"十四五"收官年订单集中释放和军工电子行业整体补库周期启动，业绩拐点已现。2025年上半年公司营收24.1亿元（同比微降0.83%），但第二季度单季营收15.01亿元（同比+6.05%，环比+65.3%），环比改善显著；毛利率44.67%，环比提升2.18个百分点，盈利能力正在恢复。公司在手订单充足，产能利用率饱满，军工电子订单占比超80%，预计2025年下半年业绩将加速释放。我们预计2025-2027年归母净利润分别为11.0亿元、14.1亿元和17