$九号公司-WD(SH689009)$ 年报整体看下来还不错，前几个月业绩预报已经知道Q4利润为负数，但是不知道Q4各产品出货量，最担心的是出货量高，但是利润为负，这就麻烦了，要么成本控不住，要么费用控不住，增收不增利，产品线越多，产品卖得越多，亏得越多，这是制造业里最麻烦的问题。

不过还好，年报显示，Q4电动二轮车出货量仅21.11万台，同比去年Q4 46.13万台大幅下滑，从资产负债表中“存货”和“合同负债”项可知，Q4的部分出货量挪到了今年Q1。

季度经营数据。主要是电动二轮车出货量跨期腾挪问题

利润表。疑问点在销售费用上，电动二轮车出货量低了这么多，为何Q4销售费用还这么高？是给老国标清尾货，还是新产品要推广？

资产负债表。①珠海建厂，固定资产大幅上涨；②Q4收了经销商大量订车款，但是没发货，所以存货大幅上涨，合同负责大幅上涨，本质是把25Q4的部分出货量腾挪给26Q1

最后是股息。全年1.672元，派息率68.2%，非常慷慨了，点赞。

九号电动二轮车、割草机器人都有增长规划，电动滑板车大概率保持稳定，全地形车、Ebike也有爆发机会，这个公司不缺“量”上的增长，我更担心的是成本费用控制，毕竟作为制造业，利润率大约就10%上下，只有两条路可走，要么走差异化，要么走成本控制，否则利润率下降对利润冲击会很大。