国机重装，千亿之路

国机重装在可控核聚变赛道的订单与潜力，可以用“锁单早、卡位深、弹性大”三句话概括。
一、在手订单：结构件“隐形冠军”
1.ITER：TF 线圈盒、真空室扇形段等结构件已交付 4 套，占中方配额约 44%，对应合同 15～18 亿元，2025 年前全部交付完成。
2.CRAFT：2023-2024 连续中标 TF 线圈盒先行件与批量化订单，合计 3.8 亿元，2025Q1 已启动第二批次生产。
3.BEST：2023 年拿到首套 TF 线圈盒制造项目，2025Q1 签订批量化订单，单套 1.2 亿元，市场预计总需求 8～10 套，公司有望拿到一半以上份额。
• EAST 升级、HH-70 高温超导托卡马克：配套磁体支撑与线圈盒，订单约 1.5 亿元，2025 年内交付。
合计已公告订单 25 亿元左右，对应 2024-2026 年陆续确认收入，占公司核能板块订单 40% 以上，国内结构件领域市占率第一。
二、潜在空间：示范堆一响，设备百倍
1.CFETR 主机招标 2026 年启动，真空室模块 + 线圈盒 + 屏蔽层总投资 300 亿元，公司凭借 ITER 同类产品 44% 的交付纪录，机构按 45% 份额测算，可再拿 135 亿元订单，相当于 2024 年营收的 80%。
2.商业示范堆（BEST、洪荒 70 等）进入 10 套级批量建设期，单套结构件价值 6～8 亿元，2027-2030 年市场累计 600 亿元，公司若维持 40% 份额，对应 240 亿元新增订单。
3.超导材料医疗、氚工厂配套结构件等衍生场景，2027 年增量市场 80 亿元，公司正与等离子体所联合攻关，有望分享 20% 份额。
三、利润弹性：2026 年或迎“聚变元年”
2024 年核能板块营收 6.8 亿元，毛利率 18%；聚变结构件因焊接、变形控制技术壁垒，毛利率 25%-28%，显著高于传统核电。
机构一致预期：2026 年聚变订单占比升至 35%，贡献净利 12-15 亿元，占整体利润 40%，对应市值空间 1600 亿元（40×PE），较当前 370 亿元具备 4 倍弹性。
催化剂密集：2025 年底 CFETR 总体方案评审、2026 年聚变专项债 500 亿元发行、国资委资产注入预期（等离子体所商业化资产 120 亿元），均可能带来二次估值跃升。
结论：国机重装不是“概念蹭热点”，而是国内唯一能把聚变堆“钢铁骨骼”批量工业化交付的企业。随着 2026 年示范堆进入集中采购期，公司有望从“订单早鸟”升级为“千亿赛道的结构件龙头”，业绩与估值双击的高弹性窗口正在打开。$国机重装(SH601399)$ #国机重装#