思林杰：严重低估，挖掘收购子公司科凯电子在商业航天的稀缺卡位

不需博弈！基于公开资料，我们独家挖掘了科凯电子在商业航天领域的几大亮点，存在显著巨大价值重估机会：

1、大客户均为航天集团体系：纯正航天产业链公司，航天科工集团、航天工业集团、航天科技集团已多年为科凯前五大客户，收入占比超50%；

2、技术卡位强：以宇航级高可靠微电路模块切入商业航天，核心产品为电机驱动器和核心控制系统，适配卫星、火箭、商业航天器，具备抗辐照、全温区、高可靠等核心能力，其中厚膜集成电路技术能力尤为突出，厚膜集成电路耐受电压、耐受功率和耐受电流是商业航天必备，公司产品已广泛用于航空电子、卫星通信领域，航天级生产线全国唯一，参与商业航天各项重要阶段。

3、高层关系硬：科凯电子董事吴东同时担任中国长征火箭有限公司董事，最顶级客户资源，已推动开展全面战略合作。

4、空间：目前公司商业航天市值预期为0，科凯业绩承诺28年1.7亿，收购完成后对应15xPE，具备足够安全垫。考虑卫星ASP 50w + 火箭ASP 100w（且稀缺性非常强），28年预计就能贡献业绩3亿元，给予30x，200%弹性，强烈推荐评级。

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$思林杰(SH688115)$