【长江建筑|张弛团队】重申看好【利柏特】投资机会，空间或展望200亿
#核电建设加速是支撑增长的行业β。2019年重启核准以来，核电建设加速，2022到2025年保持年核准10台机组的节奏，截至目前，全国核准在建核电机组数量增至54台，商运机组58台，总规模增至112台。如按照核电未来核准10台/年，以及平均建设时长5年考虑，乐观估计中国核电机组在建项目的高峰或将保持在50-60台的水平。
#公司模块化优势与股东背景奠定强α。1）模块化建设具有绿色环保、施工快、品质更可控等特点，核电建设模块化是未来发展趋势。利柏特专注工业模块业务，今年3月20日，利柏特工程与中广核工程签订2.26亿元《宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程合同》，核电工程业务持续突破。2）中广核通过中核二三间接持有公司股权，关注在股东中广核支持下可能的积极变化，如模块化比例提升、公司涉核资质进展以及在中广核内部份额的提升等。
#核聚变贡献增量估值与主题弹性。1）公司核电气体分离装置为ITER辅助装备之一，焊接精度和管道清洁度要求高；2）公司股东中核二三深度布局聚变业务，11月27日，中核二三党委书记、董事长范凯出席活动并与其他单位共同签署ITER磁体变流器电源二期项目战略合作协议。关注核聚变技术进步与商业化共振下为公司提供的估值与主题弹性。
#当前时点仍有广阔向上空间。假设全国核电机组稳定在每年40-50台在建，按中广核占比40%、5年建设期、每台机组200亿、核电工程占比40%测算；依托模块化率提升、股东支持加码等，假设公司在中广核份额20%-40%、10%净利率、15xPE，对应市值90-180亿。核电之外主业按前50亿估算，空间展望140-230亿。
风险提示：核电机组审批节奏低预期风险，公司核电订单低预期风险，公司现有产能不足风险。
☎联系人：张弛/张智杰/袁志芃/龚子逸/郑秋晨