🔥【中泰汽车何俊艺团队】轮胎框架：替代加速拐点、高端配套突破，26戴维斯双击之年0107
#板块预期差： ①供需格局(自主替代空间大~海外份额<20%)：#短期无内卷担忧→共同替代3/4线外资接近50%份额、中期基于26突破高端配套替代1/2线外资份额； ②消费属性(业绩增速好)：半钢胎毛利率接近30%；③贸易/原材料弱化为扰动项(业绩确定性强)：26全球散点式产能布局开启。
#框架：逆周期品种&具长期配置价值、成长性关注配套质变；远期空间大且格局好、中期供需跟踪、短期关注产能利用率&成本项
1⃣ 中长期视角：空间大且格局好(替代空间大)。自主国内/外份额仅30%/20%，且头部自主胎企在中高端市场已具备差异化能力。
2⃣ 中短期视角：跟踪供需情况。20后欧美经济下行+25贸易变化后自主供给端持续偏紧，跟踪权重为#产能放量进度>短期需求。
3⃣ 短期视角：跟踪产能利用率和成本端4变量，产能利用率>贸易政策变化 >>> 天胶价格>海运费/汇率。
#25年边际变化：欧美贸易变化后全球胎企成本壁垒提升、自主头部出海替代有望加速
1⃣ 历史复盘：08金融危机后，中国轮胎凭借性价比优势在08-14年期间抢占美国市场20%+份额，可见#贸易变化节点年更加速中国制造出海进程。
2⃣ 25年贸易变化与展望：
①欧美变化：#25/04美国向全球加税 致全球胎企成本承压；#25/05欧洲首次针对中国产能的半钢胎 开启双反调查致中国尾部胎企产能面临出清。
②展望供需共振：欧美通胀下消费降级&自主头部胎企 26 年海外产能密集放量，迎量利齐升#业绩增速好。另外，自主26年开启东南亚以外全球化散点布局、可切换产能规避贸易壁垒，#业绩确定性强。
#26年核心变化：自主头部配套质变上量且切入中高端市场、有望带动板块估值中枢上移(PE10→20x)
1⃣ 历史复盘：21-22年自主新能源整车崛起带动轮胎演绎配套成长逻辑，估值中枢从18-20年的PE10x上修至25+x。
2⃣26年配套变化与展望：
①车企背景：26全球车企降本压力加剧(25国内自主整车份额达75%)，轮胎价值量高/降本需求强。
②展望26高端配套突破~拔估值：1)量：26年自主头部胎企#国内配套市占率或突破60%； 2)高端车型突破： #26年为高端配套元年(30万元以上国内+外高端车型定点)→原装胎加持下品牌力拐点将至凸显成长性。
#个股：自主胎企各有α、战略路径分化，推荐#中策、赛轮、森麒麟、玲珑和浦林成山，关注#海安橡胶、三角、通用、贵州和风神。
📍风险提示：原料价格波动等
#【中泰汽车|何俊艺团队】
何俊艺/刘欣畅/毛䶮玄/汪越/李君临/白臻哲/张嘉明/唐溯/袁泽生