【长江电新】双登股份近况更新：AIDC电池龙头，量利弹性可期，估值底部明确
1、受益于AIDC高景气，#26年排产饱满订单高增。公司成立于2011年，主营AIDC、通信基站、电力储能三大领域的铅酸、锂电池产品和解决方案，是全球通信和AIDC备电电池龙头，25年8月港股上市。公司目前产能10GWh（5铅酸+5锂电），26年预计再投10GWh锂电（马来AIDC 2GWh+泰州AIDC 2.8GWh+国内储能 6GWh）。目前AIDC下游需求旺盛，公司开工率饱满，订单排到6-7月。近期需求很好，订单达到百亿水平，产能全部打满，随产能释放，26年收入增速有望达80%，25年底在手订单近百亿即为佐证，其中AIDC领域占比有望提升至50%+。目前客户包括阿里、字节等国内大厂，其中阿里80%-90%电池都由公司供应。
2、成本顺价+结构改善，#26年毛利率有望提升。25H2盈利能力受原材料价格上涨影响环比有所下降，目前公司正在与客户沟通顺价，26Q1有望完成价格传导，加上产品结构向AIDC、锂电、海外客户等高毛利方向倾斜，盈利能力有望回升。目前公司数据中心&储能毛利率15%左右，通信毛利率10%左右。其中锂电毛利率比铅酸略高。
3、#北美有望成为公司新的重要增量。AIDC电池海外盈利能力远好于国内，海外价格3元/Wh，是国内2倍左右，但成本只高于国内20%。公司瞄准北美市场，积极拓展维谛、伊顿等客户，凭借马来产能优势，有望率先迎来海外突破。公司目前跟维谛已有对接，目标26H2送样维谛、审厂，26年底或27H2进入其供应体系。
4、我们预计公司2025-2026年利润分别为2.5-3.0、5-6亿人民币，26年PE为10-13x，安全边际明确。公司Q1有望转为全流通，26年底有望入港股通，流动性释放背景下，加之公司基本面量利齐升，北美带来增量，公司有望迎来戴维斯双击。