【中信新材料】神驰机电首次覆盖：小型发电机组龙头，自主品牌走向全球

⭕公司是国内小型发电机龙头，通用动力+终端产品+自主品牌驱动全球化进程。展望未来，随着公司海内外产能的释放，公司有望在自主品牌影响力加持下持续扩展全球市场份额，并实现业绩的高速增长。

⭕市场方面，全球发电机组需求或将保持增长，预计未来十年增速CAGR达到7.4%。展望未来我们认为拥有研发、供应链与品牌整合能力的中国通机企业，有望在未来全球竞争中占据更强势地位。

⭕公司突破重围实现品牌化转型，海外收入持续提升，全球市占率已达10%。目前公司已经具备高认可度的品牌形象，全球市占率已达10%、北美市场出口占公司总收入的30%。2024年海外收入为18.6亿元，占比超过65%；综合销售毛利率达到25.85%远超国内同行，体现了公司独立品牌的核心价值。

⭕从产品力角度看，公司产品以更高的额定功率和显著低于其他海外品牌的价格，展现出了极强的产品竞争力；渠道角度看，本地化销售和售后团队+线上线下渠道加持；产能角度看，新建产能即将投放，北美订单转移至越南生产，出海竞争力日益增强。

⭕公司与七腾机器人达成深度战略合作关系，标志着神驰机电正式进军机器人领域，具备七腾相关催化的同时也有望带来业绩弹性。

⭕我们预计2025年将会成为公司业绩爆发的起点。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.30/3.28/4.15亿元，对应EPS预测为1.10/1.57/1.98元。我们给予公司2026年20倍的PE，对应目标价31元，市值66亿元。

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中信证券新材料

李超/陈旺/俞腾/郭柯宇/何鑫圣/陈健/杨博钧

$神驰机电(SH603109)$