长期主义复利君
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【GH先进制造】埃科光电：存储新标的，主业高景气，目标市值120-220e
存储：卡位稀缺，放量元年
1）β：存储扩产+量检测环节国产化率提升
量检测是半导体设备TOP4，国产化率和gkj都是个位数，存储大周期+国产替代空间大，走势强于半导体设备板块整体。
2）α：量检测核心部件国产唯一突破
工业相机是量检测核心部件，技术要求远高于普通工业相机；对于刻蚀/沉积等半导体设备的零部件，痛点是上市公司较多；对于量检测的高端工业相机，目前仅埃科在头部设备商开启国产替代；持续拓展智能对焦系统、线光谱共焦传感器等新品，ASP有望提升。
12月底-1月初，珂玛/江丰/富创等半导体零部件开始上涨，埃科股价还未反映半导体。
3）拐点：26年进入规模放量元年
25H2，量检测国产龙头加速工业相机国产化，公司突破飞测、xkl、精测电子、精智达等客户，25E收入千万级，26E正式规模放量。
4）市值：半导体60-170e
据飞测25中报，24年大陆量检测空间390亿元，工业相机价值量占比约10%(暂不考虑新品)，40亿元。
假设27/30年公司份额10%/40%，收入4/16亿元，PCB主业毛利率50%，半导体高端产品毛利率60%，人员扩张完，净利率35%，利润1.4/5.6亿元，45/30X，市值63/168亿元。
主业：主要下游全面景气+公司市占率提升&拓新品α，业绩高增
25年PCB+锂电收入超过50%+，受益下游景气度+市占率提升+新品ASP更高，26E主业收入6-7亿元，利润1.6亿元，40X，市值64亿元。