【华源电子 葛星甫团队#熊宇翔】如何理解东微半导的股价弹性来源：脑机接口+AIDC电源
#脑机接口主线被市场定价（股价弹性的核心来源）
东微半导股价最大的弹性，来自侵入式脑机接口这一非线性变量。参考海外对标，Neuralink 在仅有 12 例侵入式临床的阶段，整体估值已达约 200 亿美元。东微在液压可调刚度柔性电极这一侵入式BCI“生死线技术”上具备明确卡位，今年若推进至少2例侵入式临床验证，即便采用显著保守的对折逻辑，对应的隐含估值空间依然可观（100亿+）。更关键的是，这一阶段市场定价的并非短期利润，而是技术不可替代性 + 临床推进确定性 + 硬件底层卡位深度，属于典型的“认知修正型”上涨，也是股价弹性最集中的阶段。
:zap:️#AIDC电源提供业绩锚点与趋势验证
在脑机主线提供想象空间的同时，功率器件业务为估值提供现实支撑。2025 年公司数据中心相关收入占比预计已超过40%，功率业务结构明显向AIDC切换；同时在进台达SiC供应链之外同步推进 GaN 器件，覆盖服务器电源、高频高效转换等应用。这一阶段功率业务的作用并非制造最大弹性，而是通过持续高增速，验证公司处在正确产业曲线之上。预计26/27年收入在16/21亿，#提供80-100亿市值底，考虑到外延布局，#AIDC赛道市场有望翻倍，形成模块化能力后，#市场空间*5x。
#外延补齐平台属性，完成估值体系闭环
通过外延并购补齐数字与模拟能力，公司业务边界从功率器件向更完整的半导体平台扩展。这一阶段的市场定价重点不在单一资产贡献，而在于估值方法的切换：公司不再被视为单一功率器件供应商，而是向类【英飞凌】的综合型功率与数模平台公司靠拢。
我们认为对脑机硬件底层壁垒的定价尚未充分展开，东微是脑机卡位最核心的标的，今日回调是上车的机会！