【申万通信】盛科通信25预告简评（20250114）：稀缺的国产交换芯领军，利润承压但远期空间明确

#表观利润略低于预期。25年预计实现营收11.36-11.80亿元（YoY+5-9%），归母净利润-1.6~-1.2亿元（去年同期-0.68亿元）。

#单Q4，预计实现营收3.04-3.48亿元（中值3.26亿元，YoY+19%，环比微增），归母净利润-1.69~-1.29亿元。

#利润承压系高强度研发投入导致，高端芯片研发+中低端成熟芯片裂变演进，25前三季度研发费用率42%。后续潜在利润弹性可观。

#此前毛利率显著提升。25Q3毛利率53%（YoY+11pct，24年毛利率40%），主要系供应链优化/产品结构调整/新产品经下游用户陆续验证导入等影响。

#盛科核心观点：

（1）本土稀缺，对标海外。Arctic系列（25.6Tbps）已对标境外大厂同类产品，量产在即。

（2）受益国产化进程加速。此前布局TsingMa.MX(交换容量2.4Tbps)等系列芯片，已导入国内主流交换机厂商并规模量产，此前新华三发布800G国芯交换机等，中美环境/制裁等因素下国产进度可能进一步加速。

（3）远期测算：预计25年中国商用交换芯市场约170亿（不考虑scale-up增量），#按盛科冲击中低端产品线份额20%、高端份额10%，测算收入规模60亿以上，若考虑scale-up渗透，#有望百亿以上。

深度等详细欢迎联系申万宏源通信团队！（李国盛/刘菁菁/郝知雨/陈力扬等）

$盛科通信-U(SH688702)$