长期主义复利君
· 广东
#海亮股份调研更新0115
1、#甘肃铜箔产能拓展、结构持续改善。甘肃基地预期产能规划18万吨，现有9万吨，26年预计扩产3万吨。出货口径，25年预计6万吨，其中标箔5000吨，26年预计在11万吨，其中海外1.5万吨，标箔1万吨左右，得益于需求预期提升和产能布局放量。结构方面，差异化铜箔占比逐步提升，有望从25年的50%左右提升之26年的75%，主要系下游客户对极薄铜箔（＜5μm）、高强铜箔（＞400MPa）的需求量逐步提升。
2、#涨价逐步落地、盈利改善超预期。锂电铜箔方面涨价渐次落地，考虑到26H2供需结构有望进一步改善，或将催动价格进一步上涨；同时公司依托稼动率提升带来的折旧成本改善和内部降本以及产品结构提升，单吨盈利预期持续修复至4000以上，乐观预期有望实现7000元。其中良品率、人均效能和奖补奖金等持续改善并进一步增厚盈利。
3、#差异化铜箔多点开花、客户验证进展积极。公司针对下游固态、硅负极等研制多系列产品，其中微孔铜箔（中试，量产计划）、镀镍铜箔（中试，2025Q4）、高耐疲劳铜箔（中试,2027H1）。#亲锂性双面毛铜箔 实现卷样生产（双面毛基材+电镀亲锂合金-100~200nm），客户验证积极，主要应用于无负极方案；#镀镍铜箔，实现6-10μm量产，26Q3-4量产，部分客户已经交付，头部客户已过中试。#铜铝复合材 通过表面改性和化学改性实现性能提升，客户反馈积极。
4、电子箔整装待发、产能客户持续突破。公司目前在HVLP1-4，RTF1-4进展顺利，HVLP-1小批量出货，HVLP-2送样反馈，HVLP-3,4技术储备，RTF已经送样生益软板事业部，并有希望占据陕西生益的核心供应商地位。