本周我们调研【杰瑞股份】，调研核心要点如下：
1、随着订单的签订，年后燃机交付指引预计会调整。此前指引为，每年增加100-200MW，至28年累计投运800MW。
2、电力增量业务方面，公司认为渠道与客户关系是最重要的。产品方面。储能、变频器等已陈列在敏电车间。第二位美国客户已来考察。预计后续订单导入的可能性较大。柜外配电、柜外制冷公司已有较成熟方案；柜内配电、柜内制冷仍需要持续引进人才开发投入。
3、燃机供应方面，披露的四家供应商中，贝克休斯的支持力度是最大的，也因为双方的合作还涉及到油服设备与天然气设备。轻型燃机供应商都可能成为潜在供应商。（分析师判断，索拉、罗罗、三菱的小功率，都有可能）
4、产能方面，迪拜中东工厂可能会倾斜一部分给燃机业务。国内天然气厂区的两个工厂已经全面投产，厂区内仍有60%以上的空余面积可待扩产。天然气设计人员的扩招持续进行。
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#对于杰瑞25Q4业绩： 我们分享以下几点思路，结论是——目前依然维持25全年30.3亿利润，Q4~12亿利润，同比+18%的预测不变：
1、天然气业务：近期投资者普遍较关注天然气设备&EPC项目的交付问题。经与公司沟通，我们判断，天然气设备大体保持此前预期~Q4确收10亿左右，全年20亿+；EPC略有推迟，也是在Q3后就与市场沟通的情况，巴林、ADNOC项目的进度问题。此前我们在模型中已经反映，预计边际影响有限。
2、燃机业务：与第一位北美客户的订单，在25Q4交付一部分，剩余已在26Q1基本交付完毕。25Q4规模尚不确定，但对25年业绩能形成一定补充。
3、减值：25年减值的控制预计比较出色。减值规模未达到披露要求（利润的10%，＜2.6亿），而24年总减值规模在~3.15亿——减值对全年利润也有正向贡献。
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#两只低位机械个股建议关注：
#华测检测： 基本面经营拐点已至+减亏业务改善空间巨大+并购扩张潜力巨大。 按照历史惯例，公司自愿披露2025年业绩预告。我们判断，25Q4利润将会提速，并且将在26年持续发生。建议重视！
#弘亚数控： 困境反转+股权激励+红利风格。发布股权激励彰显信心，26年国内企稳，海外提速，盈利弹性具较大预期差，现金流与分红持续优秀。建议重视！