🧧【和顺科技】：布局石墨纤维，卡位稀缺弹性巨大
⭕️行业概况：石墨纤维作为含碳量在99%以上的碳纤维，与传统碳纤维相比，具有热膨胀系数更小和尺寸稳定性更强等优异性能，更适用于商业航天如火箭、卫星等场景要求且已大量应用。由于制备难度大，目前石墨纤维（M级碳纤维）产品仍大量依赖进口。随着火箭回收技术进步以及太空算力需求拉动，石墨纤维（M级）的渗透率有望进一步提升。我们测算到2030年我国商业航天用M级碳纤维市场规模约110亿元，2025-2030年CAGR为77.5%，且2035年有望达356亿元，空间广阔。
⭕️和顺科技：和顺科技聚焦M级高端碳纤维，引进海外全套高端生产设备，吸收原顶尖碳纤维产业化中安信相关团队，技术水平高且经验丰富。新建“年产350吨M级碳纤维”专用线，2025年11月完成碳化升温试车，12月完成T800试车产品通过验证，预计2026年实现M级碳纤维批量生产，公司已与航天院所及商业航天公司合作对接需求。目前M级碳纤维规划和在建产能行业最大，伴随产能释放，有望充分受益商业航天石墨纤维需求爆发，带来业绩增厚。
⭕️卡位稀缺性：碳纤维石墨化是石墨纤维生产的核心环节。受设备国产化制约，尤其是超高温石墨化炉仍依赖进口，我们预计M级碳纤维仍将维持“低产能、高溢价”的格局。当前实现小批量供货的主要是光威复材、中复神鹰等公司，但整体产能不足80吨，且主要生产M40级碳纤维。和顺科技引进海外全套高端生产设备，考虑到后续扩产高端设备进口或受限，公司卡位先发优势显著，未来行业需求有望大量由和顺科技承接。此外，在太空算力需求拉动下，所需M55级及以上产品对设备及工艺要求更高，和顺科技有望率先实现产品性能突破。
📈空间测算：公司积极布局石墨纤维，凭借技术团队和设备优势，有望充分受益商业航天石墨纤维需求放量。短期保守估计，仅考虑M40级石墨纤维，350吨产能对应7.5亿营收，净利率45%-50%，对应约3.5亿净利润，20xPE对应70亿，主业30亿，保守100亿元目标市值，向上看翻倍空间。远期来看，下游需求爆发拉动公司扩产至1000吨，对应利润10亿元，目标市值240亿，看5倍空间。此外，考虑到M55级产品单价是M40单价的5倍，在太空算力需求拉动和国产化突破的背景下，假设未来M55级碳纤维出货占比20%，净利润有望翻倍，空间进一步翻倍，远期看10倍空间。