【中信证券钢铁/新材料】久立特材：合肥CFEDR节奏渐进，关注铠甲材料等先期招标
⭕ 铠甲材料是包裹超导线材的金属保护壳，是在极端强磁场、极低温下唯一能保护脆弱的超导线材的关键结构。久立特材是BEST超导线铠甲材料和真空室材料主供，占装置总价值量的3%，没有实质竞争对手。
⭕近期合肥方向催化不断，考虑到CFDER项目预计在2030年前建成，参考BEST的招标建设节奏我们预计项目前期材料招标有望今年开展，西部超导的关联交易相关原材料金额暴涨10倍对此已经有所体现。因此我们认为久立特材所卡位的铠甲材料和真空室基础材料也有望今年开标，对应价值量在30亿元以上，有望显著拉动公司业绩。
⭕三/四代核电：三代核电精密管材唯二供应商，50%以上市占率，前期批复机组密集开工明后年需求稳健增长，每个机组2亿以上价值量。四代钠冷快堆总需求几倍于三代，且耗材属性，公司唯一供应；高温气冷堆、钍基熔岩堆预计每千瓦价值量都会远高于三代核电，唯一或唯二地位，未来弹性可观。
⭕航空航天也是公司十五五发展重点，镍基合金材料已经进入商发、赛峰、罗罗、霍尼韦尔等海内外大客户体系内，航发热端管材，十五五期间逐步起量；此外公司是蓝箭航天2024年度优秀供应商，商业航天核心卡位。
⭕公司有望持续推进国际化战略和海外并购，在补充管件产品矩阵和扩大客户覆盖范围的基础上向高精尖领域进军，今明两年有望持续落地。
⭕光热发电领域，十五五期间市场规模至少80亿元。从早期示范项目开始久立是光热用特殊不锈钢管主要供应商之一，已为多个光热项目供货。公司有望凭借先发优势、成熟的产品体系和重大项目供应经验占据市场的领先地位，实现业绩的增长。
⭕主业方面26年子公司EBK大单交付结束，油气板块面临10%左右的回调，但市场已经充分计价。展望26年公司在核电+航空航天+出海的支撑下业绩有望得到强劲支撑，目前26年估值仅13x、且未来几年保持高分红比例，员工持股计划近期有望落地，有价值底也有成长弹性，坚定看好。