2026 光通信 “四小龙 3.0”
1️⃣光通信板块供需与标的梳理
光通信供需格局与市场表现：开年以来光通信板块跑输热门板块，随着下周至月底业绩预告期的来临，市场风险偏好将逐步向业绩线与产业趋势转移，算力、光通信板块具备明显的超额收益。需求端来看，2025 年四季度至 2026 年一季度光通信板块业绩趋势乐观，行业供需情况指向2027-2028 年需求侧均保持相对乐观；供给端当前整体处于紧张状态，隔离器、光芯片、DSP、叉芯等环节尤为紧缺。从企业供给能力来看，头部公司的供给保障能力较好，二三线公司面临的供给端压力则更大。此外，光通信领域在 2024 年推出过源杰、腾景等弹性标的，本次还同步更新了新技术方向的新弹性标的。
缺货驱动新技术落地：行业供给紧张的现状加速了新技术的落地进程，硅光、LPO等技术路径可通过规避缺货的核心器件弥补供给缺口，其中硅光技术规避 EML 器件，LPO 技术规避 DSP 器件。在硅光技术中，PIC 环节是硅光模块里价值量最高的部分，当前旭创、新易盛等头部企业的 PIC 均为自主研发，未来 PIC 环节将吸收传统光模块中 EML、DSP 等上游光电芯片的核心价值量，重塑光模块行业的价值量分配格局。
光通信弹性标的解读：本次梳理了光通信领域 4 家细分方向的弹性标的：
a. 东田微：是隔离器环节辨识度较高的标的，当前隔离器是上游元器件中最紧缺的环节之一，中日贸易问题进一步加剧了物料紧缺，公司凭借隔离器的供给优势具备行业话语权，可通过涨价或配售等形式拉动其他业务发展；
b. ️可川科技：聚焦硅光 PIC 环节，将充分受益于 PIC 价值量提升与行业价值量分配重塑的趋势；
c. 汇绿生态：作为海外大厂的代工厂，通过收购实现了国内客户端的突破，在行业供给紧张的背景下，凭借产能与物料支持实现了明显放量，业务核心考验企业的制造能力与产品良率；
d. 至尚科技：布局英伟达体系 CPU 连接方案，为三口的方案提供生产加工服务，英伟达体系中的 CPU 连接方案主要由康宁、三口牵头推进。
2️⃣光通信板块业绩逻辑与配置
资金向业绩线回归逻辑：上周光通信板块波动较大，在周四周五偏主题方向的调整过后，资金开始逐步回归业绩线。结合监管层面的表态，后续市场主线将聚焦业绩线，建议关注具备真实业绩、估值偏低或合理的优质公司，这类标的的业绩兑现将带动市场实现持续健康的上涨。
光通信板块业绩预期：光通信板块的估值优势显著，相比海外友商的优势尤为突出，业绩确定性较强。根据相关规则，2025 年业绩增长超 50% 的公司需发布业绩快报，目前已有部分公司陆续发布 2025 年业绩快报；尽管其他板块部分公司的业绩表现不佳，但光通信板块的业绩快报值得市场期待，这将引导市场关注点重新回归业绩线。2026 年一季度光通信板块的业绩表现值得看好，板块全年走势将跟随产业迭代节奏；2026 年 3 月将举办一年一度的光通信展，展会有望发布下一代及新形态的相关产品，客户也将与供应商沟通远期需求及产能规划情况，国内厂商在该方面具备突出优势。2026 年二季度行业将进入模型密集迭代周期，马斯克的 XAI 新数据中心已正式投产，基础设施的加速迭代将推动模型迭代速度提升，若模型优化及大模型商业化的确定性增强，将为算力推理市场提供核心支撑。此外，人民币升值对板块利润的负面影响整体可控，四季度板块存在客户加速提货的情况，业绩表现同样值得期待。
光通信龙头配置价值：光通信板块后续发展趋势的确定性较强，头部公司的供应链保供能力出色，如新易盛已明确表示供应链无问题，不会影响产品交付，且1.6T 产品将如期大规模上量。头部公司兼具业绩增速与估值优势，业绩预期明确，当前光通信板块的核心投资逻辑为优先配置龙头标的。
3️⃣H200 预期与国产算力指引
⚖️H200 放行搁浅及预期：英伟达已暂时停止 H200P PCB 的采购，这一动作表明国家将英伟达显卡作为中美博弈的重要筹码，不会如市场此前预期般大规模放开落后一代产品的供应。当前国内算力硬件的供给仍以国产显卡为主，即便后续有相关英伟达产品进入国内市场，也仅会是小规模的量，且需配套大量国产显卡才能完成采购。整体来看，H200 是否放行，对国内上游采购不会产生特别大的影响。
国产算力投资方向：2026 年国产 3D 相关公司将逐步进入交付阶段，不过此前有收购动作的小公司在 2026 年仍难以释放业绩；2026 年国产算力行业将走出类似光模块 2025 年的发展节奏，头部大厂将逐步交付算力卡并兑现业绩，而未通过客户测试、送样及集群检测的小厂市场份额会进一步被挤压，难以让投资者相信其 2027 年、2028 年能有更好的业绩表现。下周或下一周，国产算力相关公司因同比实现 50% 的增长需发布业绩预增公告，但对 Q4 业绩无需抱有过高预期，例如寒武纪 8 月已预告全年业绩区间为 50~70 亿，目前来看难以超越该区间上限。算力产能的释放从 wafer in 到收入确认，需经历 7~9 个月的周期。监管层及官媒正引导市场回归具备真实业绩、核心技术的标的，这类标的是市场长线配置的优质选择。