【申万轻工】百亚股份：重视26年利润弹性，底部坚定推荐

#回答当下市场的核心分歧点：

#如何看26年电商表现？

25年电商亏损较多，#公司内部对电商进行反思并策略纠偏，以及人员调整，预计26年大幅减亏贡献利润弹性

#电商降速后是否破坏公司逻辑？

电商过去承载公司打爆品、流量外溢线下功能；26年公司仍聚焦PRO、有机纯棉、裤型系列，均为有流量基础产品；#五省之外公司新拓的约10省已基本完成从0-1，后续新省份份额提升更依赖于线下团队。电商失速后公司倾斜更多资源于线下，全国化扩张成为未来3-5年增长的核心动力

#电商失速后公司增长是否面临降速？

25年电商收入占比降至35%+、线下外围省份占比提升至约25%，且#26年外围收入占比有望超越电商；伴随线下快速扩张，预计26-28年收入CAGR约20%+、利润CAGR约35%，增长可持续

中长期增长确定性较强的个护标的，底部坚定推荐，对应26年21倍PE

$百亚股份(SZ003006)$