长期主义复利君
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❗️【天风电新】SAF更新（6）：短期波动已过，产业趋势持续明朗-0120
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我们上周重点提示，嘉澳及山高环能短期大幅波动主要系有资金博弈25Q4预期所致（不同资金对25Q4预期差异较大引致），要【轻短期博弈、重产业趋势】。
🌼我们仍维持此前观点：短期博弈过去业绩无太大意义（波动主要来自于非SAF业务子公司减值计提）；
SAF子公司即便在价格冰点期（2150美元/吨发货价）仍可维持较好盈利水平（预计Q4单季度3~4e）。
且其25Q4即便悲观预期也仍亮眼：
我们预计即使在考虑50%左右SAF子公司股权、及其他子公司多计提减值的情况下，嘉澳25Q4归母业绩仍有望1e+，#同、环比或仍翻倍以上增长。
🌼过去的业绩反应的是趋势的起点，早期比起利润如何，我们更关注收入增速，代表的是成长股的启动阶段。
我们认为在供给强约束、需求持续快速扩张的背景下，#2026年SAF价格大概率将处持续上行通道（至少追平HVO约2600~2800美元/吨），对SAF龙头及其上游材料UCO龙头均有望带来较大收入及业绩弹性。
重申观点：