长期主义复利君
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地产链涨什么？怎么看？【华泰建筑建材】
核心结论：26年持续重视开工端弹性，推荐防水（东方雨虹/科顺股份）、水泥（海螺/上峰/华新）、工程管材（中国联塑）；中长期看好涂料（三棵树）、板材（兔宝宝/北新建材/伟星新材）。
市场在涨什么？我们认为主要受益：
1）12月新开工和房价环比弱改善。25年1-12月地产新开工面积同比-20.4%，较1-11月增速+0.1pct；一线城市新房/二手房价格环比-0.3%/-0.9%，降幅较11月分别收窄0.1/0.2pct，并延续至1月；
2）保利发展昨晚公布25年归母净利10.2亿元，同比大幅减少40亿元，也低于市场普遍预期，部分预期一线城市政策会继续出台；
3）供给出清相对彻底的防水、建筑铝模板租赁和工程管材行业，25Q3已出现不同程度的提价；
4）机构配置低预期、低仓位。
持续性怎么看？我们认为地产链建材目前信用减值风险基本出清，而资产端减值风险集中在工抵房（与二手房价相关），但减值金额将大幅下降。
1）开工端目前仍处于震荡筑底的阶段，若26年需求端有惊喜，供给端相对需求端下行更快的行业龙头有望获得更大弹性，推荐防水、水泥、管材；
2）中长期来看，我们持续看好存量市场翻新，24年存量装修规模首次突破新房装修，持续看好涂料、板材和石膏板龙头。