耐科装备逻辑更新：先进封装设备即将全面导入国产客户

公司主业质地优，海外挤出设备、传统封装设备国产双龙头，24～25年收入端保持20～30%增速，同时海外端封装大厂持续导入（部分客户做到主要供应商），25年净利率达到30%+水平，26年收入增速有望进一步提升，预估26年整体利润有望达到1.3～1.5亿水平，当前对应30xPE。

26年先进封装设备业务全面进入拐点元年！先进封装设备立项开发已有多年，前期以实验室开发、测试为主，预估26年Q1即将进入全面导入阶段，先进封装模塑机台单价相较于传统封装设备大幅提升（传统设备400万，先进封装机台目前海外售价1000～2000万级别），先进封装毛利率有望提升10%以上。保守预估国内先进封装设备100亿+市场容量，模塑机占比20%+，公司中期做到50%份额（目前产品进度国内最快），40%+净利率，有望达到4亿利润体量。

主业60亿元，中期27年先进封装看80亿市值，合计140亿；当前45亿市值，开始初步反映先进封装设备买铲子逻辑的弹性，公司受益于先进封装产能建设，是核心通胀环节，过去两年的报表，毛利率端持续提升，净利率已经达到30%，等后续先进封装机台放量，预估公司报表质量会更亮眼，公司处于关注度低位，当前位置逢低关注逻辑变化和先进封装业务预期差。

$耐科装备(SH688419)$