长期主义复利君
· 广东
【ZX电新】户储&工商储：边际改善显著，Q1或迎业绩高峰
✅供给改善+需求爆发兑现，Q1或迎业绩高峰。长时间出清和库存消化后行业供给改善，需求端刺激频出。市场端，2025年下半年东南亚、澳洲、乌克兰等市场接连爆发；产品端，工商储产品从0到1带来量价齐升，行业2026年进入业绩集中兑现期。节奏上，4月起出口增值税退税减少带来Q1抢发货行情，虽然原材料价格同期有所上涨，但基于传导时间差我们预计行业Q1将迎来业绩高峰。
✅工商储从0到1，贡献26年最大利润增量。储能系统降本推动工商储经济性逐渐优于柴发，全球柴发300亿美金市场空间，剔除1/3纯离网场景约200亿美金工商储替代空间，目前渗透率不足5%。头部企业25H2工商储快速放量，大型工商储出货月度环比翻倍至近千台水平（200+kwh，15-20万/台），预计26年额外贡献5-10亿利润。
✅户储&工商储同样受益于缺电逻辑，关注AIDC潜在期权。1）亚非拉电力保供；2）中美AI CapEx外溢（东南亚、欧洲）。产品上，各家企业近年来往大功率（百千瓦、兆瓦级）工商储及微网产品延伸。客群上，数据中心场景出现模糊工商储与大储客群界限，未来场景融合或是趋势。建议关注户储&工商储企业AIDC潜在期权。
投资策略：洗牌过后行业格局明朗+龙头竞争优势凸显，26年业绩存在预期差，建议提前布局。重点关注关键市场深度卡位，业绩释放明确的户储&工商储企业：德业股份、固德威、艾罗能源、派能科技。