hcdx德力佳2025业绩预增：归母净利增长50%+，齿轮箱利润增长空间大有可为

受益风电需求景气，25年业绩实现显著增长

◆25年业绩预告：25年预计实现归母净利8.16亿，同比+52.8%；预计实现扣非净利7.88亿元，同比+47.4%。

◆25年以来行业整体景气度持续处于较高水平，公司不断深化与核心客户的合作黏性，成功推动潜力客户的合作规模从少量供货跃升至批量稳定交付，驱动了业绩大幅增长。

拟投资50亿建设10mw+风齿项目。

◆1月25日，公司发布项目投资暨签订合作协议公告，拟投资50亿元（初期预投20亿），推进产能扩充。投资项目为10mw+风电齿轮箱，估算约1500台产能。

◆截至25年底，公司年产能约为4000台，26年有望达到5500台。叠加新增产能，未来公司总产能有望达到7000台；按照投资计划，远期有望达到10000台。

齿轮箱环节天花板高，先进产能有缺口

◆齿轮箱市场空间：国内每年150gw，亚非拉市场未来2030年达到50gw/年。对应24000台产能需求，市场空间360亿。

◆需求驱动资本开支。十五五明确看到有大幅资本开支的零部件环节，只有齿轮箱。

◆供应链风险管理考量。考虑南高齿经营管理层的波动，客户主动扶持新的供应商。

◆大齿缺乏专用高效产线。许多大齿厂产能是和其他工程机械混线，且管理经营层多为国企风格，在成本效益、研发协同、售后服务上仍比较落后，无法响应主机客户的需求。

投资建议：把握市场脉搏，德力佳有望成长为龙一。技术积淀深厚，龙头主机厂基本已完成覆盖。公司战略启动扩产步伐，长期市占率预计提升至40%以上，有望实现百亿收入，长期看500亿市值。

$德力佳(SH603092)$