【国盛电子】TI业绩展望强劲，模拟芯片涨价有望延续

TI发布25Q4业绩：营收为44.2亿美元，qoq-7%，yoy+10%。其中模拟芯片收入为36.15亿美元，嵌入式处理器收入为6.62亿美元。毛利率为56%，qoq-1.5pts。净利润为11.6亿美元，EPS为1.27美元。预期26Q1营收43.2-46.8亿美元。

数据中心强劲增长，工业复苏延续。1）数据中心：25Q4营收yoy+70%，25全年营收占比达9%。TI看到数据中心市场连续7个季度保持增长，营收占比不断提高。2）工业：25Q4收入yoy+18%，工业需求订单有所回升，复苏态势持续。3）汽车：25H2表现强劲，已经基本恢复到23年的峰值水平，电动车ASP持续提升，中国市场需求强劲。

国产替代加速，26年量价齐升。根据TrendForce，25年以来TI、ADI接连发布涨价函。我们认为，海外龙头联手涨价已然确认了行业周期的拐点，标志着长达两年的行业去库存周期正式结束。在此背景下，国内厂商过去两年因“价格战”导致的毛利率承压局面将有效缓解，且TI&ADI主导的高端市场由涨价缺货将进一步加速国产替代进程，国产模拟芯片厂商将有望在26年迎来量价齐升！

相关标的：纳芯微、南芯科技、圣邦股份、思瑞浦、豪威集团、杰华特、晶丰明源等

风险提示：需求不及预期，研发不及预期

$纳芯微(SH688052)$ $南芯科技(SH688484)$ $圣邦股份(SZ300661)$