【广发机械】海外观察系列30：从卡特业绩超预期，再梳理投资线索
25Q4卡特彼勒实现营业收入191e美元，同比+18%，市场预期为178e美元；EPS为5.16美元/每股，市场预期为4.69美元/每股。收入、盈利均超预期。
分产品看，工程机械同比+15%，矿机同比+13%，能源板块同比+23%，这正好分别对应三条投资线索全球工业品复苏、矿业高景气、美国缺电。
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线索一：北美缺电
（1）#积压订单爆发式增长。25Q4卡特发电板块同比+23%，其中数据中心大型发电机组和涡轮机终端零售同比+44%。发电业务带动卡特的积压订单同比+71%至512e美元的历史新高。
（2）#燃气轮机加速向数据中心倾斜。公司宣布提高索拉的轻型燃机轮机产能，预计2026年交付350系列（40MW机型）大型燃机机组，下游从油气领域向数据中心领域加速倾斜。考虑到产能扩张节奏，公司预计26年燃气轮机出货量与25年接近。#推荐燃气轮机板块，#如杰瑞股份、应流股份、万泽股份等。
（3）#往复式内燃机进入主电源。公司近日与American Electric Power Corporation达成2GW往复式发电机组主用电源订单，用于Monarch数据园区（合计潜在订单达到8GW），预计2026年底至2027年交付。#推荐往复式内燃机板块，#如杰瑞股份、潍柴动力、潍柴重机、中国动力等。
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线索二：上游采矿+油服复苏
（1）#25Q4卡特矿机业务同比+13%，其中北美、欧洲北非增速达到30%以上，反映了全球矿业资本开支增加，推荐关注#运机集团、海安集团、徐工机械、三一国际；
（2）#25Q4卡特油气能源板块（Oil&Gas）零售同比+36%，与布油价格上涨趋势吻合，推荐关注#杰瑞股份、纽威股份。
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线索三：全球工业品复苏。
（1）#海外挖机需求向上，25Q4卡特工程机械业务美国同比+23%、欧洲北非同比+16%，拉美+6%，亚太-7%，推荐关注#三一、徐工、中联、浙江鼎力、杭叉集团；
（2）#关税之下谋求降本需求，26年卡特预计增加关税成本26e美元，卡特对国产供应链需求增加，恒立排产爆发式增长，并加速泵阀等新产品验证节奏，推荐关注#恒立液压、艾迪精密、联德股份。
我们对卡特分板块业绩、交流纪要有详细的梳理，欢迎交流并索取~
$杰瑞股份(SZ002353)$ $应流股份(SH603308)$ $三一重工(SH600031)$