❗【天风电新】安靠智电25年业绩预告点评-0129
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公司发布25年业绩预告，预计归母净利润0.7-0.8亿元，yoy-56.4%-61.8%；预计扣非净利润0.32-0.42亿元，yoy-72.6%-79.1%。
以中值计算，对应25Q4归母净利润约120万元，扣非净利润亏损约1200万元。
25年整体业绩与市场预期一致，25Q4亏损主要因公司对账龄较长的应收账款进行坏账计提、预计影响净利润约8000万元，此部分账款预计26年有望冲回。加回后25Q4净利润8000万元+，同增70%+，经营情况向好。
投资建议
持续看好#公司成为国内出海美国的主网变压器稀缺标的。公司变压器工厂25年底投运以来，目前已有及高确定性订单已超4亿元，包括：
1） 美国AIDC运营商，35KV油变，约1.5亿元；
2） 美国电力公司，138KV主变，预计初期订单6000万元+；达成合作后有望稳态参与230KV变压器的招投标。
3）南美、欧洲在手订单1.6亿元。
主业：预计26年净利润约1.5亿元（未考虑坏账冲回）。
变压器出海：看好AIDC建设+北美缺电背景下，公司充分受益5-10年长周期维度的北美电网投资周期。#预计26-27年变压器出海收入分别为3+、7+亿元，对应净利润5000万、1.5亿元，【考虑持续接单，后续存在较大超预期空间】。
目标市值：主业考虑27-30年特高压+雅下水电站GIL需求，整体给予50亿元市值。变压器出海27年1.5亿元净利润给予30X PE，对应45亿元。合计目标市值95亿元，50%空间，后续看好公司变压器出海继续超预期可能性。
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