【申万汽车】长城汽车：四季报低于预期，看好26年新车大年
2025年归母净利润99亿元，同比-22%；2025Q4归母净利润13亿元，同比-43%。净利润低于预期主要系：1）俄罗斯政策及税率调整，Q4未收到当季报废税（影响约#8-10亿元） ，仅收到Q3报废税所致；2）年终奖计提（较去年增长#8亿元） ；3）直营门店新开100余家（全年费用约#17亿元） ；4）广告投入（全年增长约#10亿元） 。还原影响后全年归母净利润142亿元，同比+12%。
#2026年整装待发，前期投入兑现可期。公司2026年#销量考核目标180万辆，较2025年增量48万辆。
#增量主要来自新车型及海外
1）魏牌：年后新车发布，后续新车型陆续上市，叠加高山系列销量爬坡，预计贡献增量17万辆
2）欧拉：二季度起在东盟、欧盟、中南美等区域陆续发布，中国市场同步加推新品，预计贡献增量约15万辆
3）海外：预计随西欧、中亚、东南亚