调整即机会，Q4阶段费用扰动不改拐点趋势，持续重点推荐【天宇股份】

#Q4阶段毛利率、费用扰动，不改长期趋势。公司发布2025年归母净利润盈利1.2亿元~1.6亿元，同比增长114.53%~186.05%。全年维度业绩大幅增长，拐点明确，得益于非沙坦及制剂业务快速增长。Q4单季度有所承压，预计主要由于阶段毛利率及费用影响。

#非沙坦、制剂有望保持快速增长、盈利水平加速修复，25年初以来持续推荐，逐渐跑出α。非沙坦业务项目丰富，随着专利悬崖，仿制药订单和原研转移订单有望快速增加，接续布局的十几个项目有望快速放量；CDMO业务持续放量，制剂业务处于快速增长通道。前期大量产能建设已进入收获期，利用率持续爬升将带来利润率持续修复。未来2-3年有望持续超预期，空间可观。

#沙坦业务见底、盈利触底回升、主业空间可观，沙坦价格自2021年始，经历四年下行调整，近一两年内已逐步筑牢底部，盈利有限，行业有望逐步出清，触底回升。

#布局精神类创新药、获得相关专利、打开成长天花板，公司开启创新药研发；且为新药较少、竞争格局较好的精神领域，进一步打开市值空间。

风险提示：政策变化风险；产品或服务商业化不及预期风险。

中泰医药

$天宇股份(SZ300702)$