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山东赫达：1月迎开门红，三步曲逻辑或陆续兑现
边际：据公司官微，26年1月单月经营情况创历史最好水平。赫尔希植物胶囊终端客户月交付超过28亿粒，纤维素醚月发货量超过6800吨，碳能科技事业部月度销售1000多万。
三步曲逻辑持续演绎
第一步关税落地带来底部利润反转，12月中旬关税政策落地后，税率大幅低于预期，且低于印度、越南、巴西等核心美国市场竞争对手所在地，叠加公司具有显著生产成本优势，竞争力将进一步增强。此外空窗期补偿业绩，预计Q1会加大对美发货量，26Q1业绩或受益显著。
第二步美国工厂Q3投产&美国本土产能退出。美国市场需求全球占比高，本土产能仅能覆盖30%左右，其中法国公司产能年底或退出，剩余瑞士公司产能或剥离。公司200亿粒美国本土工厂产能或于Q3投产，本土售价更高，量价齐升且27年初即可完全达产。
第三步美国扩产及下游延伸。美国基地产能仍能持续扩容，美国3年内需求可达100