【申万宏源通信】锐捷网络点评：股权激励落地，看好scale-up趋势下公司长期价值（20260203晨）

2月2日，公司股权激励正式落地，795万股限制性股票被授予中高层及核心业务骨干。

1月以来，公司股价波动主要受业绩预告预期与股权激励相关约束影响。在2月初，如何理解这两大因素？

1）股权激励：已明确落地；

2）业绩预告：研发资本化与退税额度下降使得表观利润必然有缺口，但公司靠业绩支撑了利润增速，公司业务发展上行趋势显著。

展望26年以及更远期发展，我们坚定认为锐捷网络是国内AI智算网络建设中最核心标的之一。

1）在字节阿里等云厂商Scale-up/超节点带来的交换机价值增量中，占据领先份额。

2）JDM模式形成护城河，LPO/NPO等推动交换集成厂商整合光引擎、液冷等增量价值。

3）switch tray占据更关键生态位的情景下，看好公司价值量向整机柜延伸。

看好公司26年数据中心交换机收入翻倍，结合