【国信机械】博盈特焊：GEV燃机订单高增，行业高景气度持续，公司HRSG大量产能将释放&具备涨价逻辑，当前位置建议积极布局！
近期更新：行业景气度高涨，员工持股平台少量减持。 1）行业景气度：GEV燃机订单高增，25年新签173台，同比+54%；25Q4新签59台，同比+74%。公司燃机的积压订单和预留协议从FY25Q3的62GW增至83GW，按照当前产能交付需要4.8年左右，行业高景气度持续。 2）减持：此前减持的基金股东已于26年1月22日减持完成；员工持股平台拟于2月14日至5月13日减持总股本的0.22%（按当前市值计算约2000万元），主要目的是部分高管资金需要。
HRSG（余热锅炉）：中大型燃机必配设备，公司卡位稀缺海外产能有望深度受益。 1）HRSG需求加速增长，5年累计空间800亿元：余热锅炉是中大型燃机的必配设备，受益于美国燃机需求大幅增长，预计3-5年海外余热锅炉累计需求500-800亿元，需求有望加速增长。 2）越南大量产能将逐步释放，具备涨价逻辑：海外HRSG产能紧缺，公司越南产能主要供美，25M9已投产4条产线，26Q2计划新投产8条产线；25M12向越南孙公司增资2.75亿元扩产，海外产能优势有望进一步扩大。公司近期签订的HRSG订单价格有所提升，不排除后续继续提价的可能。
其他业务：主业业绩拐点将至，油气复合管开拓中东市场。 1）公司介绍：成立于2007年，主营堆焊装备、锅炉部件等，是国内防腐防磨堆焊装备龙头，下游为环保、电力、能源等行业，客户包括哈电、上海电气、GE、日立、三菱等。 2）主业：堆焊业务技术壁垒高，稳态毛利率/净利率40%/25%，国内垃圾焚烧需求自22年下滑带来主业疲软竞争加剧，海外需求保持旺盛，公司海外收入占比从22年的11%提至25年的55%+，26年收入和利润率均有望进一步提升。 3）油气复合管：中东的油气田开发向深海化、超深井化发展，叠加本土化策略，油气复合管需求旺盛。公司成立合资公司，重点开发中东市场，保障长期发展。
投资观点 公司是堆焊领域龙头，HRSG及油气复合管有望打开第二及第三成长曲线，①主业受益海外突破已见底反转，②HRSG深度受益北美缺电带来的阶段性供不应求量价齐升，公司有望在增量市场获取主要份额；③油气复合管有望中东市场取得突破打开成长天花板。 当前公司已发布股权激励彰显发展信心（25-27年收入在24年基础上增长10%/40%/80%），叠加HRSG带来的业绩增长，看好公司未来业绩持续兑现。