长期主义复利君
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【申万大化工】继续看好聚酯产业链，供需改善与减产共振驱动利润修复
现阶段聚酯产业链景气向上已逐步兑现，PXN目前维持300美金/吨以上，并且旺季有望进一步冲高；PTA价差目前恢复至400元/吨以上，企业单吨盈利100-150元/吨；POY价差目前冲高至1500元/吨以上，企业单吨盈利接近400元/吨！
PX供需格局持续向好，26年底之前无新增产能。明年国内PX产能增量有限，华锦200万吨装置需等到明年底投产，在此之前供应维持刚性；海外炼厂油品需求旺盛，部分化工品转产成品油，进一步挤压PX供应。
PTA行业联合减产有效提振盈利。PTA行业新增产能今年年底投放结束，行业未来暂无明确新增装置规划。PTA头部五家企业恒力、新凤鸣、桐昆、逸盛、三房巷规划部分老装置计划检修降负或退出、新装置投放延期。我们预计PTA行业存在1000万吨以上产能减产空间，当前PTA行业产能9400万吨左右，减产有望推动PTA景气显著提升。
长丝减产协同性增强，叠加需求逐步回暖，成本传导顺畅。长丝龙头企业协商达成减产共识，产量方面计划节前减产20%，着力控制库存维持20天左右，企业间协同性较强。当前长丝开工率84%，POY/FDY库存维持10/14天，需求旺盛。聚酯产业链成本传导机制顺畅，在成本端PX/PTA价格大幅上涨、需求旺盛的背景下，长丝减产保价将实现成本向终端的有效传导。
龙头企业在行动，聚酯产业链景气整体上行。上游PX-PTA环节建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等；下游PTA-长丝缓解建议关注恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣等。