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【伟明环保】# 有色情绪拖累估值性价比凸显+重视出海催化节点布局
⭕核心逻辑：过去2天有色行情下公司下跌8.78%，# PE(26E)12.7x，估值低；长期印尼垃圾焚烧出海+镍逻辑不变；# 即将迎来印尼垃圾焚烧项目落地催化，高冰镍Q1将兑现盈利，若印尼项目中标26年起将有增量装备业绩，公司下一阶段成长逻辑即将开始兑现。预计公司2025-2026年业绩28/35亿元，对应PE 15.9x/12.7x，具体项目情况&时点沟通欢迎电话联系！
⭕长期逻辑改变——印尼垃圾焚烧市场开启带来远期运营业绩翻倍空间：
# 项目落地： 10月10日印尼总统令颁布，相关市场正式开启，公司已进入短名单，11月开始招标、预计Q1落地项目
# 商业模式： 项目将由印尼主权基金与垃圾焚烧公司共同建设，电费0.2美元/度，无垃圾处置费，项目现金流优于国内。
# 市场空间： 印尼2023年垃圾产生量为5663万吨，不到40%通过填埋方式进行处理，其余堆置。测算得印尼垃圾平均吨上网电量539度，平均吨垃圾收入685元（国内上市公司大致区间为240-460度、170-280元），远高于国内（主因热值高、电价高），若考虑未来印尼垃圾焚烧渗透率为85%，印尼远期垃圾焚烧年运营收入或达294-365亿元。
# 公司情况： 公司前期与印尼相关方交流密切，远期有望实现印尼垃圾焚烧权益运营规模2万吨/日，对净利润贡献与国内近4万吨/日或等体量。
⭕受益镍价上涨——新材料业务预计2026年加速兑现业绩：
# 高冰镍： 已投运火法富氧侧吹高冰镍产能2万吨，年前另有2万吨计划投运，后续有至低成本园区建设计划，Q3销售额3亿+元，预计2026年随产能持续爬坡业绩将加速兑现。
# 盈利性： 当前镍价处于历史底部位置，印尼政府计划暂停新镍冶炼厂许可证挺价意图明显，镍是目前有色金属中少数处于底部的品种，供给格局高度集中，且头部国家托底意愿较强；伟明在调试过程中工艺不断优化，成本控制较好，作为镍放量元年的弹性标的，# 公司有望在镍价温和上行过程中享受量价齐升的盈利弹性。
# 伟明盛青： 与邦普签订协议，2026年向其销售2.4-4.8万吨前驱体，看好绑定行业龙头带来品牌竞争力提升。
⭕主业现金流良好——主业扎实，2025年装备订单高增：
# 运营稳健，前三季度垃圾入库量同比增7.50%，上网电量同比增5.11%，新增装备订单同比增66%（预计2026年兑现），资产/有息资产负债率45%/26%。
$伟明环保(SH603568)$