写在贝泰妮重新回到200亿元之时20260209【东财新消费|美护】
自1.14我们独家推荐贝泰妮以来，股价已经上涨18.9%，市场从最开始“虽然认可底部但算不清估值”=>逐步认可我们基于主品牌+子品牌+医美新材料分阶段看到300亿元的测算 ; 市场风格从担心“以成长为主逻辑的化妆品板块是否能buy in底部反转逻辑”=>逐步转向“认可并寻找更多底部反转的美护标的”。
短期上涨近20%后，按我们26年300亿元目标价，仍有40%+空间。主要测算逻辑：1、主品牌净利率继续提升，200亿元，2、子品牌孵化，50亿元，3、医美option，50亿元（具体测算可与我们交流）。
【主品牌】考虑到今年为主品牌夯实地基的年份，我们依然认为，# 短期股价催化的薇诺娜优异高频数据或非核心观察点，（1月表现较好主要因为①去年低基数，②今年主推年货大套组提升客单价；2月来看，今日官宣王楚钦为亚太区品牌代言人，短期或因王楚钦带货能力强而继续数据强势），# 但更为重要的仍然在利润率修复端，4月、8月、10月财报季为重点观察时间点。
【子品牌的高频数据更重要！】我们预估子品牌为今年收入增量大头，市值增量贡献更为显着。高频数据为推动股价上涨的核心催化，相较于主品牌，我们认为子品牌的高频数据更值得关注。
【医美市值打入时间点可参考乐普获批时间点和后续销售表现】。
筹码端来看，红衫本期减持预计已进行一半，减持完毕后总持仓将低于5%，不再需要公告影响市场情绪，进展公告或被解读为利空出尽。时间或与年报发布时间匹配。
综上所述，持续看好贝泰妮2026年做为我们核心推荐之一的胜率与赔率。
$贝泰妮(SZ300957)$