【申万农业】行业景气依旧，迎接科学养宠时代——2025年宠物食品行业回顾及2026年展望（宠物食品行业系列深度8）
#长期：“新晋宠物主”量增无忧，客单价长周期韧性增长，共同驱动行业扩容。20-35岁为国内主力养宠人群，2016年中国新生人口数见顶回落，预计2025-2038年中国应届生毕业数量持续增长，往后看15-20年，“新晋宠物主”数量仍有强支撑。
#中期：产品革新引领消费升级、需求升级有望接力。宠物食品行业正在进行消费升级：24-25年，猫粮、犬粮中高端价格带（60-100元/kg）GMV增速均领先于行业。#产品端：工艺革新、原材料进阶助推消费升级。宠物行业的“卷”，体现为生产商不断进行工艺创新和原材料升级，去提供更好的产品。#需求端：科学养宠观念、宠物老龄化将继续助推消费升级。科学养宠时代来临，精细化、分阶段喂养成为趋势，消费者对专业宠粮认知度的提升和对宠物需求关注度的提高将继续助推消费升级。
#短期：行业景气犹在，#头部企业领先身位扩大。整体消费承压的背景下，宠物食品依然延续较强的增长韧性，据久谦，2025年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2%（2024年为13.5%）。行业集中度加速提升，头部集中化趋势明显。25年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct。重归“两超多强”格局。“两超”较为稳定，2018-2025年麦富迪、皇家连续8年位居线上前两名。“国产多强”存在更迭，强势品牌的顶峰周期约为3-4年。
#未来展望： （1）消费升级趋势将延续。（2）头部外资品牌市占率有望继续提高。（3）产品进入微创新阶段，品牌意识崛起。（4）功能粮/处方粮或成为行业新趋势。（5）行业整合增加，中小品牌寻求出路。
投资分析意见：看好宠物食品行业品牌集中度继续提升，产品结构高端化趋势延续。头部企业得益于较全面的品牌、产品布局，增速优于行业，同时盈利能力维持上行。推荐乖宝宠物、中宠股份，佩蒂股份。
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