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哈尔斯
1、订单来自哪里？1）行业高景气，从线上数据来看，25年yeti经营平稳，stanley+5%、owala+82%；#下游客户明确去库结束； 2）yeti自身增长叠加确定性补库；3）stanley明确份额提升；4）owala延续高速增长；5）brumate延续高增、有望复刻owala趋势；6）星巴克订单战略性倾斜、快速恢复。
2、盈利改善来自哪里？1）规模效应释放，26年预计代工订单20%以上增长，自主品牌增长显著更优；2）泰国基地一次性费用大幅减少，包括前期开模、前期员工补贴等，人工效率、配套成本叠加良品率逐步优化；3）关税一次性成本伴随新品逐步消化；4）自主品牌快速扩张，盈利能力好转。
3、品牌想象来自哪里？1）体内品牌快速扩张，今年线下进入山姆、costco、胖东来、即时零售、文具渠道扩张，线上加速产品创新、渠道多元化发展，增长提速；2）#对外股权类合作显著增加，主要拓展潮玩