【招商机械】景津装备：内需复苏超预期，海外长逻辑开始兑现
#短期内需复苏超预期，#锂电带动25Q4订单拐点向上。受益锂电产业链复苏，上游磷酸铁行业需求高增，景津目前头部企业大单较多，如果订单较多、交付偏紧，价格端可能逐步恢复。锂电行业属于高端市场，压滤机毛利率比其他行业高5+%，有望带动利润率快速修复。
#26年全球矿业资本开支向上，#支撑长期逻辑。行业层面来看，美联储降息预期强化+矿类大宗价格走强的背景下，矿山设备景气度强，根据卡特彼勒2025投资者日，26年全球矿业资本开支加速向上，预计2024-2030年全球矿业资本开支累计增长50%。
公司层面来看，目前海外矿业需求还没传导过来，订单增速不明显，但是从海外订单体量来看，2025年海外订单占比11%（参考24年海外营收3.4亿，占比5%，已经有提速趋势），直接出海主要为矿山资源多的国家。海外毛利率比国内高20%，所以后续海外订单占比提升，利润增速会高于收入增速。
此前市场质疑公司长期成长性，我们认为公司海外业务受益全球矿业高景气，长期逻辑有望逐步兑现。当下位置我们持续看好。
$景津装备(SH603279)$