【天风轻纺】哈尔斯：激励目标超预期，看好代工景气&品牌成长
■公司发布员工持股计划，拟向董事、高管及核心员工合计不超过50人受让股份不超过268.9万股（占总0.58%），受让价格4.46元/股，总额上限1199.27万元，股票来源为回购。
■业绩考核标准：以2023年及 2024年平均营收（28.7亿）及扣非净利润（2.5亿）为基数，
2026年：营收/扣非净利（目标值）增长不低于55%/45%，（触发值）增长不低于45%/30%；
2027年：营业/扣非净利（目标值）增长不低于80%/80%，（触发值）增长不低于70%/60%；
2028年：营业/扣非净利（目标值）增长不低于110%/110%，（触发值）增长不低于100%/100%。
以股权激励目标值算，26-28年扣非归母净利分别为3.6/4.5/5.2亿元，对应PE分别为12X/9X/8X。
■公司股权激励目标超预期，我们认为：
一方面，反馈保温杯代工订单高景气，且盈利能力大幅改善。
分客户看，Yeti预计迎来补库改善，Stanley战略合作份额有望提升，Owala、Brumate等品牌展现高速成长态势；此外，泰国基地经历25年的供应链搭建、团队建设及产能爬坡，在生产成本、人工效率、生产良率等方面实现有效改善，26年规模效应有望加速释放。
另一方面，自有品牌战略红利持续显现，后续发展空间充分。
公司品牌内生成长加速，线上下多元渠道持续拓展；26年预计在潮玩等方向增加合作及延伸，品牌成长可期！
■公司25年经营底部确立，26年有望迎来代工&品牌共振向上；建议积极关注！
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孙海洋/张彤
$哈尔斯(SZ002615)$