【招商电新】调研反馈（2.12）
近期调研部分公司管理层与实控人，梳理如下：
➡️帝科股份
研发见长，自身加上索特（原杜邦浆料），在TOPCon等高温浆料领域保持领先；]低温浆料方面，公司是率先推出银包通方案（之一），公司低温浆料的三方市占率从之前第三提升到了第一
[哇]高铜浆料将带来弹性：目前走得通的铜浆方案涉及高温工艺，公司及索特优势显著(国内电池片产线测试高铜浆料的，用公司方案的比例显著领先）
银价刺激高铜浆料应用，估算26-27年高铜浆料渗透率8%、50%，公司浆料后续会大放异彩（公司25年扣非利润2亿，但银套保亏损4.5亿另激励费用1.2亿元，实际净利润基准近7亿元，估算公司27年浆料板块利润有望达10-15亿元！）
[哇]海外布局：公司通过韩国、中国台湾合作伙伴出货，北美高/低温浆料主要管理层早实现本土化，叠加索特专利及历史原因，目前北美市占率近100%！公司未来北美&太空光伏业务有确定性、稀缺性！
综上，27年如果考虑存储板块股权提升，有望归母15亿以上净利润，有确定性，有弹性空间，建议重视
➡️永臻股份
边框龙头，率先布局的海外产能也最大：越南18万吨已满产（25年海外大客户已完成审厂），美国本土4万吨深加工（因FEOC限制出表为参股24.9%，产能爬坡中）
越南基地：主要供应印度、美国客户，单位盈利超3000元/吨；不排除后续在越南对小产能收购、技改
美国工厂：24.9%参股美国边框企业AF SOLARTECH，因美铝制品50%关税，这类加工厂加工费很惊人（估算该股权比例年化有3亿元利润贡献！）
[哇]结论：现有海外产能就能支撑5-6亿元稳态利润；国内加工费q1开始回升，公司国内有望大幅减亏甚至扭亏
估算北美100GW地面光伏对应边框环节总利润体量20亿元，公司在北美占得先机，后续可能持续加码，确定性高并有望带来较大弹性（如在北美适度加码，未来总体盈利望10-15亿净利润，对应估值4.x倍！）
➡️聚和材料：主业态势较好，也将显著受益高铜浆料普及；同时，公司并购的半导体材料资产有稀缺性，有助于解决国内卡脖子，也仍然看好
➡️亚玛顿：目前就是T客户主供应商，中东基地即将开建，未来有望带来显著回报。
#其余方向
➡️海外储能：储能是电网设施加强版，海外需求长期并且迫切，重视【艾罗能源、阳光电源、德业股份/固德威、正泰电源】等
➡️电气设备：欧洲美国电力系统是康波超级周期，要坚定不移把重心倾注到海外市场，推荐与关注【思源电气、常宝股份、伊戈尔/金盘科技、东方电气、特变电工、神马电力】
➡️AI电源：26年是兑现之年，下注时间正在到来；推荐与关注【格米特、科士达、新雷能、盛弘/禾望/中恒】，新增推荐【锐明技术、优优绿能】
祝马年大吉、蒸蒸日上！
$帝科股份(SZ300842)$ $永臻股份(SH603381)$ $艾罗能源(SH688717)$