华荣股份2025年三季报简要分析
华荣股份已经发布了2025三季报，总体来看，业绩略微不及预期，防爆内贸（不含矿用）业务实现营收 7.1 亿元，同比下滑 19%；外贸业务实现营收 9.4 亿元，同比增长 41%算是一个亮点；经营性现金流的表现不佳；未来是否还能够继续增长，后续需要重点关注安工智能系统，新兴板块以及海外业务的发展。
2025Q1-3收入23.1亿，同比-6%，扣非净利润 2.8亿，同比 -5%；2025Q1-3经营性现金流 -0.8亿，同比-127%。
接下来逐个方面来试着分析看看：
2025Q1-3整体业绩指标：
2025Q1-3公司主要经营情况（三季报更新内容）
1. 防爆业务板块：
三季度单独来看，厂用防爆实现营收 5.44 亿元，同比下滑 2.1%， 其中内贸业务营收同比下滑约20%，外贸业务营收同比增长约20%。 此外，矿用防爆业务营收同比 -26%。三季度表现有所下滑，需要保持警惕。
2025 年前三季度内贸营收同比下滑，主要系国内招投标过程中内卷加剧导致单价下降，但公司的销售量未减，市占率稳中有升。
根据公开的市场信息：2025-2028 年新疆地区煤化工产业将迎来快速发展期，预计涉爆项目总投资规模将达到 7000 亿元。 目前公司已在执行部分前期订单，刚性业务需求的订单预计到 26-27 年后逐步落地。
智能化转型深化推进：公司正对安工智能的业务结构进行战略性调整。其中， 工程类业务有所收缩，导致整体营收规模下降。该业务市场需求仍旧存在，但受客户资金压力影响，项目体量有所减小。展望未来，随着经济环境逐步改善，预计该业务也将逐步回暖，且未来仍是公司重要的战略业务之一。
新兴板块贡献持续加大：“粮医白”领域新增项目已持续增长多年，会逐步进入以存量替换需求为主的阶段，整体规模 趋于稳定；核级照明设备自去年起交付量持续攀升，呈现良好的增长态势。
在新业务拓展方面，公司于 2025 年成功开拓烟花爆竹生产线 业务，相关设备已交付用户使用；同时，医用等材成型植入物机器人也已顺利交付，标志着公司在高端医疗装备领域取得实质性进展。
国际业务实现快速增长：公司外贸业务 2025 年前三季度同比增长 41%，保持较好 增长态势。沙特子公司尚未产生订单与营收，预计将于 2026 年起量。为进一步拓展全球市场，公司正加快推进非洲运营中心的设立，并已启动南美运营中心的规划布局。
2. 专业照明板块
受下游需求萎缩与行业竞争加剧双重影响，专业照明板块短期承压，专业照明业务三季度营收同比下滑 31%，目前来看，这块业务短期内恢复增长希望较小，不确定公司未来是否会调整这块业务。
不过公司表示核级照明设备自去年起交付量持续攀升，呈现良好的增长态势，但是不确定增量业务体量会有多少，目前猜测并不足够弥补传统照明业务的下滑。
3. 新能源板块
Q3因为电价新政导致集中式光伏电站投资处于观望期，当期无新业务开工，致营收规模同比下降 97.5%，新能源 EPC 业务因合同价格随组件价格调整毛利率恢复至正常水平，同比有所下降。
损益表
a. 收入/毛利情况
2021年以来收入毛利趋势：
公司Q3单季度收入同比下降，猜测主要因为Q3没有确认了不少工程收入，也因此Q3的毛利率相对较高。
b. 费用情况
销售费用率同比增加较多：主要系本期业务服务商服务费用增加所致以及收入同比下降较多；
管理费用率同比增加较多：猜测系职工薪酬同比有所增长所致；
研发费用率同比增加：主要由于收入下降导致比率增加。
财务费用率变化较小；
总体来看，公司费用控制相对较好，各项费用率保持在正常范围内。
资产负债表
有几点可以看看：
a. 应收账款，余额19.6亿，同比+18%，增长比收入增速大不少，公司解释为主要系新能源 EPC 业务有几个项目仍在陆续并网的过程中， 暂未回款，预计年内可收回超 1 亿元。公司一般只在年底进行信用减值计提，所以需要重点关注；
b. 短期借款，余额1.9亿，同比+35%，目前公司有息借款较少，但是有上升的趋势，需要保持警惕。
现金流/资产负债率
2025Q1-3经营性现金流 -0.8亿，同比-127%，猜测主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加以及公司EPC业务暂未回款所致；资产负债率的趋势比较稳定。不过需要关注应收账款的变化。
估值/技术走势/股东情况
2025年Q3末大幅上升到1.8万，集中度相对较高，Q2末基金最新占比5%。
同时公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分A股股份，回购金额不低于4000万元，不超过8000万元，回购价格不超过25元/股。回购股份将用于公司后续的员工持股计划或股权激励，这个事件应该对于公司短期内没有实质性影响。
个人感觉目前估值还算合理范围内，目前阶段需要继续观察后续业务进展情况以及应收账款的变化趋势。
投资逻辑
几个维度来看：
a.公司发展战略：从“从防爆设备制造商向智能化系统服务商转型”转型，拓展业务领域；
b. 海外业务快速增长；
c. 新能源方面将重点拓展物流园区充电桩和矿山微电网等新业务领域；
风险
新能源EPC业务的现金流风险；防爆业务在传统油气领域持续下降趋势；专业照明业务无法恢复增长；应收账款坏账风险。
总结
目前来看，华荣股份2025Q1-3整体业绩相对稳定，但是三季度有表现下降的迹象，需要后续保持高度警惕。
祝各位好运